报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍2601低位区间震荡，中长线反弹抛空 [2] - 不锈钢2601向下承压，偏弱运行 [4] 各目录总结 沪镍每日观点 - 基本面上周镍价大幅回落跌破年内低点，下游采购积极性尚可，部分产能减产，格林美等货源偏紧；镍矿价格坚挺，海运费小幅上升，印尼2026年RKAB配额预计3.19亿吨，预期供应宽松；镍铁价格继续回落，跌破900大关支撑，成本线重心再降；不锈钢库存小幅回升，300系小幅回落，需求表现仍不佳；精炼镍库存持续高位，过剩格局不变；新能源汽车产销数据良好，但总体镍需求提振有限，偏空 [2] - 基差现货116700，基差2650，偏多 [2] - 库存LME库存253950，-222，上交所仓单33785，-294，偏空 [2] - 盘面收盘价收于20均线以下，20均线向下，偏空 [2] - 主力持仓主力持仓净空，空增，偏空 [2] 不锈钢每日观点 - 基本面现货不锈钢价格略涨，短期镍矿价格坚，海运费小幅上升，镍铁价格回落，成本线继续向下，不锈钢库存小幅上升，中性 [4] - 基差不锈钢平均价格13300，基差1010，偏多 [4] - 库存期货仓单64924，-416，中性 [4] - 盘面收盘价在20均线以下，20均线向下，偏空 [4] 多空因素 - 利多矿价坚挺；有产能投产，同时有一部分减产，短期产量或有回落 [6] - 利空国内产量继续同比大幅上升，需求无新增长点，长期过剩格局不变；库存持续高位；镍铁价格持续回落，跌破900大关 [6] 镍、不锈钢价格基本概览 - 期货11月21日沪镍主力114050，较11月20日跌1330；伦镍电14620，较11月20日涨165；不锈钢主力12290，较11月20日涨5 [11] - 现货11月21日SMM1电解镍116700，较11月20日跌1500；1金川镍118700，较11月20日跌1500；1进口镍115000，较11月20日跌1600；镍豆116950，较11月20日跌1600 [11] 镍仓单、库存 - 上期所11月21日期货库存33785，较11月20日减少294吨；总库存287735，较11月20日减少516吨 [13][14] - 伦镍11月21日库存253950，较11月20日减少222 [14] 不锈钢仓单、库存 - 11月21日无锡库存为57.4万吨，佛山库存35.34万吨，全国库存107.17万吨，环比上升0.12万吨，其中300系库存65.88万吨，环比下降0.12万吨 [18] - 期货库存11月21日不锈钢仓单64924，较11月20日减少416 [19] 镍矿、镍铁价格 - 镍矿11月21日红土镍矿CIF（Ni1.5%）57美元/湿吨，红土镍矿CIF（Ni0.9%）29美元/湿吨，价格与11月20日持平 [21] - 镍铁11月21日高镍（8 - 12）891元/镍点，较11月20日跌3.5；低镍（2以下）3200元/吨，价格与11月20日持平 [21] 不锈钢生产成本 - 传统成本12449，废钢生产成本12755，低镍+纯镍成本16046 [23] 镍进口成本测算 - 11月21日进口价折算117295元/吨 [26]