行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐” [5] 核心观点 - 食品饮料行业作为低预期、低持仓板块，叠加CPI回升及部分微观消费数据与宏观共振，风格切换有望补涨 [2][10][18] - 近期继续推荐餐饮链复苏，1年维度首推白酒，同时推荐成长赛道估值切换，包括零食、宠物、乳品饮料 [2][10][18] 核心公司跟踪总结 - 伊利股份：举办投资者日活动，提出品质领先、横向拓展、纵向升级的战略基调，未来将兼顾成长与盈利发展，并提升分红承诺，交流反馈积极 [3][12] - H&H国际控股：25Q3收入同比增长28.5%，超预期增长，债务结构持续优化；全年ANC业务拓展线上及海外市场，BNC业务超高端婴配粉增长强劲份额逆势提升，PNC推进中国高端化及全球化布局，内生利润有望改善 [3][12] - 颐海国际：Q3增速环比略放缓，第三方底料和复调正增长但速食下滑，海外延续较快增长；未来依靠产品结构优化和渠道改革，毛利率有望优化，海外重点布局东南亚 [3][13] - 晨光生物：主要植物提取物价格以稳为主，甜菊糖毛利率提升明显且产能将于明年下半年释放，花椒业务毛利率恢复至20%以上，番茄红素收入预计达5000万元并在美国市场有巨大潜力 [4][13] - 乖宝宠物：拟投资9.5亿元建设新西兰高端宠物食品项目，建设周期5年，一期投资3.5亿元，完成后预计年产5万吨高端宠物食品，以完善全球供应链布局 [4][14] - 十月稻田：产品线由大米向玉米、杂粮等延伸，规划开发中高端南方米；渠道方面，拼多多采用店群模式，抖音聚焦爆品，山姆市占率达50%，央企团购25年增长迅速，线下加速对接711等渠道 [4][15] - 广东包装水饮料大商：农夫山泉饮用水10-11月同比增长9%（25H1增12%-13%），东方树叶增长15%；怡宝25H2同比持平微增（25H1同比降超3%），库存40天仍高；东鹏10-11月同比增长15-16%（25Q2增18-20%），库存35天，后续增长靠单店提升 [5][15][16] 投资建议总结 - 关注茅台股东大会新任领导动作，本周飞天茅台批价先小幅回升后回落，批价延续震荡 [2][17] - 推荐餐饮链复苏标的：海天（H>A）、安琪、华润啤酒、日辰、立高、千禾 [10][18] - 1年维度首推白酒：茅台、汾酒、老窖、五粮液、迎驾、古井；关注洋河、舍得、珍酒 [10][18] - 推荐成长赛道估值切换：关注零食（西麦、卫龙、盐津）；乳品饮料（农夫、新乳业、百润、东鹏）；宠物（中宠、乖宝、源飞） [10][18] 行业重点公司估值 - 重点公司估值表显示，贵州茅台市值18366亿元人民币，24A市盈率21倍；五粮液市值4646亿元，24A市盈率15倍；伊利股份市值1841亿元，24A市盈率22倍 [19]