报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周镍价大幅回落跌破年内低点，下游采购积极性尚可，部分产能减产，格林美等货源偏紧；产业链上镍矿价格坚挺、海运费上升，印尼2026年RKAB配额预计3.19亿吨，预期供应宽松；镍铁价格继续回落跌破900大关，成本线重心再降；不锈钢库存小幅回升、300系小幅回落，需求表现不佳；精炼镍库存持续高位，过剩格局不变；新能源汽车产销数据良好，但总体镍需求提振有限 [8] - 沪镍主力以115000为中心上下2000点区间震荡，中长线反弹抛空；不锈钢主力向下承压，偏弱运行 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 观点和策略 - 沪镍观点为本周镍价大幅回落，下游采购积极性尚可，部分产能减产，产业链上镍矿价格坚挺、海运费上升，印尼供应预期宽松，镍铁价格回落，不锈钢库存回升、需求不佳，精炼镍库存高位过剩，新能源汽车对镍需求提振有限 [8] - 操作策略是沪镍主力以115000为中心上下2000点区间震荡，中长线反弹抛空；不锈钢主力向下承压，偏弱运行 [9][10] 基本面分析 产业链周度价格变化 - 镍矿中红土镍矿（CIF）NI1.5%，Fe30 - 35%和NI1.4%，Fe30 - 35%价格与上周持平；硫酸镍中电池级报价27700元/吨，较上周下跌450元/吨，电镀级报价29500元/吨，较上周下跌20元/吨；镍铁中低镍铁（山东）价格3300元/吨，较上周下跌100元/吨，高镍铁（山东）895元/镍点，较上周下跌20元/镍；电解镍中上海电解镍118650元/吨，较上周下跌2.48%，上海俄镍115050元/吨，较上周下跌2.85%，金川出厂价118300元/吨，较上周下跌2.79%；304不锈钢本周13300元/吨，较上周下跌1.02% [13][14] 镍矿市场状况分析 - 镍矿价格维稳，海运费比上周上升1美元/湿吨；2025年11月21日中国14港镍矿库存总量1499.76万湿吨，较上期减少9.73万湿吨，降幅0.65%；2025年10月镍矿进口量468.28万吨，环比减少143.16万吨，降幅23.41%，同比增加46.28万吨，增幅10.97%；本周镍矿多以招标价格成交，下游镍铁企业利润下降、采购情绪不高，印尼镍矿基准报价小幅下降 [17] 电解镍市场状况分析 - 本周镍价回落，下游逢低采购积极性尚可，部分产能减少，格林美等货源减少有挺价意愿；长期来看，镍供需双增但过剩格局不变，新能源产业链中三元被替代明显，镍需求增长放缓；2025年10月中国精炼镍产量33345吨，环比减少9.38%，同比增加8.09%；2025年10月中国精炼镍进口量9741.246吨，环比减少18626吨，降幅65.66%，出口量13667.471吨，环比减少445吨，降幅3.15%；电池级硫酸镍报价27700元/吨，较上周下跌450元/吨，电镀级硫酸镍报价29500元/吨，较上周下跌20元/吨；上期所库存减少778吨，报于39795吨，LME库存增加1860吨，库存量253950吨 [25][26][37] 镍铁市场状况分析 - 镍铁价格继续回落，低镍铁（山东）价格3300元/吨，较上周下跌100元/吨，高镍铁（山东）895元/镍点，较上周下跌20元/镍；2025年10月中国镍生铁实际产量金属量2.29万吨，环比增幅5.43%，同比降幅8.5%；2025年10月中国镍铁进口量90.5万吨，环比减少18万吨，降幅16.6%，同比增加21.4万吨，增幅31.0%；10月镍铁库存可流通20.91万实物吨，折合1.98万镍吨 [42][44][47] 不锈钢市场状况分析 - 304不锈钢本周价格13300元/吨，较上周下跌1.02%；10月份不锈钢粗钢产量342.67万吨，其中300系产量176.27万吨，环比上涨1.43%；不锈钢进口量为12.41万吨，出口量为35.81万吨；11月21日全国不锈钢库存107.17万吨，环比上升0.12万吨，其中300系库存65.88万吨，环比下降0.12万吨 [55][61][67] 新能源汽车产销情况 - 10月，新能源汽车产销分别完成177.2万辆和171.5万辆，同比分别增长21.1%和20%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的51.6%；1 - 10月，新能源汽车产销分别完成1301.5万辆和1294.3万辆，同比分别增长33.1%和32.7%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的46.7%；10月，动力和其他电池产量170.6GWh，环比增长12.9%，同比增长50.5%，销量166GWh，环比增长13.3%，同比增长50.8%；1 - 10月国内动力电池累计装车量578GWh，累计同比增长42.4%，10月单月装车量84.1GWh，环比增长10.7%，同比增长42.1% [72][75] 技术分析 - 日K线上价格继续承压，前低被打破，下方空间打开，开始远离20均线，持仓高位未减仓，主力做空情绪高；MACD指标绿柱开始回缩，KDJ等指标进入超卖，有反弹需求 [78] 产业链梳理总结 - 镍矿环节对镍价影响中性，报价维稳、海运费上升，雨季供应放缓但印尼供应宽松；镍铁环节中性偏空，价格继续下降跌破900大关，成本线下降；精炼镍环节中性偏空，长期过剩格局不变、高库存难改；不锈钢环节中性偏空，库存小幅回升、供应过剩；新能源环节中性偏空，产量数据好但三元电池被替代延续 [81]