报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各有色金属品种进行分析，当前市场受美联储政策、地缘局势、供需关系等因素影响，各品种价格走势有所分化，部分品种短期震荡，部分品种短期弱势运行[5][7][9][11][13][17][21][24][27][30] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 行情资讯：美联储12月降息概率提高，铜价下探回升，周五伦铜3M合约收涨0.86%至10778美元/吨，沪铜主力合约收至86180元/吨；LME铜库存减少2900至155025吨，国内上期所周度铜库存微增，日度仓单减少0.5至5.0万吨；国内铜现货进口亏损500元/吨左右，精废价差2670元/吨，环比缩窄[4] - 策略观点：美股走弱压力下美联储官员表态转鸽，12月降息概率回升，地缘层面压制风险偏好；产业上铜原料供应紧张，国内冶炼检修边际减少，下游开工率偏强，累库压力不大，铜价下方支撑强，短期偏震荡；今日沪铜主力运行区间85500 - 87000元/吨，伦铜3M运行区间10680 - 10900美元/吨[5] 铝 - 行情资讯：情绪面回暖，铝价下探回升，周五伦铝微涨0.05%至2808美元/吨，沪铝主力合约收至21390元/吨；沪铝加权合约持仓量减少4.2至61.2万手，期货仓单微降至6.9万吨；国内铝锭和铝棒三地库存环比减少，铝棒加工费上行，华东电解铝现货持平期货，下游采购情绪回暖；外盘LME铝库存增加0.4至54.8万吨[6] - 策略观点：全球权益市场回调叠加地缘局势紧张，市场情绪谨慎，沪铝多空减仓，铝价回落；全球铝锭显性库存低位，供应有干扰预期，铝价支撑强；下游转淡季，但价格回调后国内累库压力不大，铝价震荡调整后可能走强；今日沪铝主力合约运行区间21300 - 21600元/吨，伦铝3M运行区间2770 - 2830美元/吨[7] 铅 - 行情资讯：上周五沪铅指数收跌0.31%至17165元/吨，单边交易总持仓7.53万手；截至上周五下午15：00，伦铅3S较前日同期跌17.5至1997.5美元/吨，总持仓15.96万手；SMM1铅锭均价17075元/吨，再生精铅均价17050元/吨，精废价差25元/吨；上期所铅锭期货库存3万吨，内盘原生基差 - 90元/吨；LME铅锭库存26.47万吨，LME铅锭注销仓单8.57万吨[8] - 策略观点：原生铅开工率高位，再生铅冶炼原料库存与开工抬升，铅锭供应放量；国内蓄企开工率平稳，铅酸蓄电池出口下滑；国内铅锭库存企稳回升，海外铅锭库存交仓，LME铅月差下滑；铅锭供应宽松，前期主力多头离场，铅价宽幅震荡；近期全球主要金融资产表现偏弱，预计铅价短期弱势运行[9] 锌 - 行情资讯：上周五沪锌指数收涨0.03%至22395元/吨，单边交易总持仓19.52万手；截至上周五下午15：00，伦锌3S较前日同期跌0.5至2989.5美元/吨，总持仓22.08万手；SMM0锌锭均价22440元/吨，上海基差25元/吨；上期所锌锭期货库存7.29万吨，LME锌锭库存4.61万吨；国内社会库存小幅去库至15.27万吨[10] - 策略观点：10月锌矿进口大幅下滑，过去一周锌矿显库去库，TC下行，锌矿端因冶炼厂冬季备库采买需求偏紧，备库结束后预计边际转松；冶炼利润下滑后国内锌锭产量减少，锌锭社库小幅下滑，但长周期锌产业仍过剩；资金层面，伦锌库存抬升，月差下滑，结构性风险退潮，沪锌前期主力净多减仓；近期全球主要金融资产表现偏弱，预计锌价短期弱势运行[11] 锡 - 行情资讯：2025年11月21日，沪锡主力合约收盘价291310元/吨，较前日下跌0.39%；本周云南及江西两地锡锭冶炼厂生产高位企稳，云南恢复明显，江西疲软，原料供应紧张制约产能释放；2025年10月我国进口锡精矿实物量达11632吨，较上月小幅增长；需求方面，传统领域消费疲软，新兴领域带来长期需求预期，锡焊料企业开工率回暖，10月国内集成电路产量为41.8亿块，同比增速17.7%；本周全国主要锡锭社会库存为8245吨，较上周增加311吨；周末外交部发文称刚果（金）安全形势严峻，Bisie锡矿停产风险暂时可控[12] - 策略观点：短期锡供需紧平衡，考虑高价抑制消费及矿端紧缺缓解，预计锡价震荡运行；操作建议观望；国内主力合约参考运行区间280000 - 300000元/吨，海外伦锡参考运行区间36000 - 38000美元/吨[13] 镍 - 行情资讯：上周镍价持续下跌，沪镍主力合约周五收报114130元/吨，跌幅达2.70%，伦镍周五报价14620美元/吨，周跌幅1.75%；现货市场各品牌升贴水持稳，俄镍现货均价对近月合约升贴水为500元/吨，金川镍现货升水均价报4100元/吨，较前日上涨50元/吨；镍矿价格稳中偏弱，镍铁价格继续下跌，国内高镍生铁出厂价报892元/镍点，均价较前日下跌3元/镍点[15] - 策略观点：镍基本面短期压力明显，价格或继续承压；供给方面，镍铁价格加速下跌，转产高冰镍预期增强，硫酸镍需求转淡，印尼MHP项目投产预期使精炼镍原料供应补充；需求方面，市场需求无增量，国内外库存累积；成本方面，镍矿价格松动，或带动下游价格下跌；操作不建议追空或抄底，等待镍铁价格企稳；短期沪镍价格运行区间11.3 - 11.8万元/吨，伦镍3M合约运行区间1.35 - 1.55万美元/吨[16][18] 碳酸锂 - 行情资讯：11月21日，五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报92211元，较上一工作日 - 6.87%，周内 + 6.55%；MMLC电池级碳酸锂报价91700 - 93200元，均价较上一工作日 - 6800元（ - 6.85%），工业级碳酸锂报价90700 - 91200元，均价较前日 - 6.96%；LC2601合约收盘价91020元，较前日收盘价 - 8.04%，周内 + 4.19%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 250元；SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价1130 - 1210美元/吨，均价较前日 - 6.02%，周内 + 10.90%[20] - 策略观点：消费高景气带动锂电行业乐观情绪，做多资金主导上周行情；周五市场氛围降温，锂电板块重挫，锂价大幅回调；短期需求超预期、去库延续已定价；当前锂价处年内高位，需关注供给释放及需求增势减缓；建议关注持仓结构变化、权益市场氛围、锂电材料及电芯排产；今日广期所碳酸锂主力合约参考运行区间88800 - 94600元/吨[21] 氧化铝 - 行情资讯：2025年11月21日，截至下午3时，氧化铝指数日内下跌0.65%至2737元/吨，单边交易总持仓57.3万手，较前一交易日减少0.1万手；山东现货价格维持2775元/吨，升水12合约38元/吨；海外MYSTEEL澳洲FOB维持319美元/吨，进口盈亏报 - 41元/吨；周五期货仓单报25.09万吨，较前一交易日减少0.42万吨；矿端，几内亚CIF价格维持71.5美元/吨，澳大利亚CIF价格维持68美元/吨[23] - 策略观点：海外矿雨季后发运恢复，矿价预计震荡下行；氧化铝冶炼端产能过剩，累库趋势持续；当前价格临近厂家成本线，减产预期加强，且有色板块走势强，追空性价比不高，建议短期观望；国内主力合约AO2601参考运行区间2600 - 2900元/吨，需关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策[24] 不锈钢 - 行情资讯：周五下午15：00不锈钢主力合约收12290元/吨，当日 + 0.04%（ + 5），单边持仓24.41万手，较上一交易日 - 19233手；现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报12500元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12700元/吨，较前日 + 50；佛山基差10（ - 5），无锡基差210（ + 45）；佛山宏旺201报8800元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平；原料方面，山东高镍铁出厂价报890元/镍，较前日 - 10；保定304废钢工业料回收价报8500元/吨，较前日 - 100；高碳铬铁北方主产区报价8000元/50基吨，较前日持平；期货库存录得70365吨，较前日 - 1726；据钢联数据，社会库存下降至107.17万吨，环比增加0.11%，其中300系库存65.88万吨，环比减少0.17%[26] - 策略观点：不锈钢市场供应过剩，市场信心弱，贸易商及终端按需采购，缺乏囤货意愿，成交清淡；需求受房地产市场低迷影响，建筑装饰、家居厨具等消费领域拖累，社会库存去化缓慢；成本端，进口原料供应充裕，镍铁价格走弱，铁厂利润挤压，不锈钢成本支撑减弱；综合预计不锈钢价格延续弱势下行趋势[27] 铸造铝合金 - 行情资讯：周五铸造铝合金价格下跌，主力AD2601合约收跌0.89%至20595元/吨（截止下午3点），加权合约持仓下滑至2.43万手，成交量0.77万手，量能放大，仓单减少0.02至6.09万吨；AL2601合约与AD2601合约价差745元/吨，环比扩大；国内主流地区ADC12均价下调150元/吨，下游刚需采购为主，进口ADC12价格持平下调100元/吨，成交一般；国内三地铝合金锭库存减少0.03至5.06万吨；我国10月进口未锻轧铝合金数量约7.6万吨，环比减0.6万吨，较去年同期少3.9万吨[29] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格支撑强，需求端表现一般，预计短期价格偏震荡[30]