报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪锌主力期价先抑后扬，宏观上美国9月非农数据喜忧参半，11月非农数据延后公布，美联储内部分歧大，12月降息博弈加剧，美元站稳100关口，风险资产承压 [3][9] - 基本面内外锌矿加工费回落，进口矿需求改善，加工费预计仍有下行空间，炼厂检修增多，11月精炼锌产量或不及预期，12月部分炼厂有检修计划，新疆项目爬产部分抵消减产影响，供应预计环比小降 [3][9] - 需求端黑色系价格低迷，镀锌企业开工下调，北方环保扰动、南方旺季尾声影响镀锌管企业开工，压铸锌合金及氧化锌终端需求亮点不足，企业开工窄幅波动 [3][9] - LME库存温和回升，现货紧张态势缓解缓慢，国内受炼厂检修、出口及下游逢低采买缓慢去库 [3][9] - 短期锌价趋势性不强，预计维持低位宽幅震荡，中长期锌锭过剩量级或走扩，价格保持承压 [3][10] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - SHFE锌11月14日价格22425元/吨，11月21日22395元/吨，跌30元/吨 [4] - LME锌11月14日价格3014.5美元/吨，11月21日2992美元/吨，跌22.5美元/吨 [4] - 沪伦比值11月14日7.44，11月21日7.48，涨0.05 [4] - 上期所库存11月14日100892吨，11月21日100347吨，减545吨 [4] - LME库存11月14日38975吨，11月21日47325吨，增8350吨 [4] - 社会库存11月14日15.79万吨，11月20日15.27万吨，减0.52万吨 [4][6] - 现货升水11月14日 -40元/吨，11月21日10元/吨，涨50元/吨 [4] 行情评述 - 沪锌主力换月至ZN2601合约，期价先抑后扬，最终收至22390元/吨，周度跌幅0.16%，周五夜间震荡重心小幅下移 [5] - 伦锌高位回落后企稳盘整，最终收至2992美元/吨，周度跌幅0.75% [5] - 现货市场周初货源偏紧，贸易商挺价，现货升水上调，后流通量增加，升水承压走低 [6] 宏观方面 - 美国9月非农新增就业人口11.9万大超预期，但失业率意外升至4.4%创四年新高 [7] - 美国11月非农就业报告将于12月16日发布，比原计划晚一个多星期，且在美联储最后一次会议之后公布 [8] - 今年1 - 10月全国财政收入18.65万亿元，同比增长0.8%，10月单月财政收入2.26万亿元，同比增长3.2%；1 - 10月全国财政支出22.58万亿元，同比增长2% [8] 行业要闻 - 截止11月21日当周，国产锌精矿加工费环比减少250元/金属吨至2350元/金属吨，进口锌精矿加工费环比减少10.45美元/干吨至73.05美元/干吨 [11] - 10月锌矿进口量34.09万金属吨，环比减少32.56%，同比增加2.97%；精炼锌进口1.88万吨，环比减少16.94%，同比减少67.39%；精炼锌出口8519吨，环比增加6041吨；镀锌板出口129.94万吨，环比增加5.97%；压铸锌合金出口268.71吨，环比减少58.67% [11] - 截至10月底，猪拱塘铅锌矿采选工程2025年已完成投资5.55亿元，12月底完成选矿厂流程试车、尾矿库建成试运行，2026年6月实现井下设备联动试车 [11] - 新疆宝晨供应链代理新疆昆仑锌业销售锌锭，包括3000吨1锌锭和7000吨0锌锭，采取网络反向竞价方式 [12]