报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪铅主力期价延续高位回落，宏观面美国11月非农数据延后公布，美联储12月维持利率不变概率增大，美元回升压制风险资产；基本面LME大幅交仓后库存增加，资金做多热情降温，内外铅价高位调整，铅矿供应偏紧，低TC态势将维持较长时间，废旧电瓶报价稳中偏弱，冶炼端原生铅及再生铅炼厂减复产并存，预计开工率维持平稳，铅价高位回落使再生铅炼厂利润收窄，部分炼厂生产积极性下降，需求端电动自行车消费转弱，但大型电池企业开工率仍能保持在80%以上，总体对原料需求稳定 [3][6][7] - 降息具不确定性，市场乐观情绪降温，LME大幅交仓拖累多头资金热情，基本面原料端偏紧、再生铅炼厂利润压缩增加减产预期以及累库不明显给铅价支撑，但消费淡季需求难有显著提振，短期市场情绪谨慎，预计沪铅弱势下寻支撑，关注下方整数关口附近表现 [3][7] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 | 合约 | 11月14日 | 11月21日 | 涨跌 | 单位 | | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE铅 | 17495 | 17165 | -330 | 元/吨 | | LME铅 | 2066 | 1989 | -77 | 美元/吨 | | 沪伦比值 | 8.47 | 8.63 | 0.16 | | | 上期所库存 | 42790 | 38921 | -3869 | 吨 | | LME库存 | 222475 | 262850 | 40375 | 吨 | | 社会库存 | 3.59 | 3.94 | 0.35 | 万吨 | | 现货升水 | -190 | -145 | 45 | 元/吨 | [4] 行情评述 - 上周沪铅主力PB2601合约期价高位回落，最终收至17165元/吨，周度跌幅1.94%，周五夜间延续弱势运行；伦铅高位大幅回落，最终收至1989美元/吨，周度跌幅达3.73% [5] - 现货市场截止至11月21日，上海市场驰宏、红鹭铅17145 - 17195元/吨，对沪铅2512合约平水，铅价延续偏弱震荡，持货商下调报价升水，电解铅厂提货源报价贴水相对收窄，下游企业观望情绪加浓，现货市场成交转淡 [5] - 库存方面，截止至11月21日，LME周度库存262850吨，周度增加40375吨，上期所库存38921吨，较上周减3869吨，截止至11月20日，SMM五地社会库存为3.77万吨，较周一减少900吨，较上周四增加0.28万吨，当月合约交割结束后部分下游按需接货，库存先增后减，安徽及江苏等地再生铅炼厂减停产，华北地区大气管控限制车辆运输影响尚存，供应延续区域性紧张，再生铅报价坚挺，下游倾向采购原生铅 [6] 行业要闻 - 截止至11月21日当周，国产铅精矿加工费300元/金属吨，进口矿加工费 - 135美元/干吨，均值均环比持平 [8] - 10月铅精矿进口量9.83万吨，环比减少34.7%，同比减少39.8%；银精矿进口量14.94万吨，环比减少7%，同比增加11.5%；精铅及铅材进口量1.83万吨，环比增加18.77%，同比增加79.18%；精铅及铅材出口量3981吨，环比增加5.37%，同比增加43.74% [8] - 华东地区某再生铅冶炼企业因危险废物经营许可证到期后尚未批复，未来2个月有停产预期，或拖累下周周度开工率微幅走弱 [8]