报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周CBOT美豆1月合约涨4收于1126.5美分/蒲式耳涨幅0.36%；豆粕01合约跌80收于3012元/吨跌幅2.59%；华南豆粕现货跌50收于2990元/吨跌幅1.64%；菜粕01合约跌59收于2431元/吨跌幅2.37%；广西菜粕现货跌80收于2510元/吨跌幅3.09% [4][7] - 美豆10月压榨量超预期及出口乐观预期使外盘周初大幅走强，随着民间出口商报告中国持续采购美豆，出口预期兑现美豆回落，进口成本回落，现货供应充足，前期担忧的远端缺口得到补充，下游大量采购远月基差合同，连粕高位回落，菜粕季节性需求淡季，周内跟随回落 [4][7] - 巴西中西部产区降水增多利于土壤墒情改善，阿根廷产区偏干燥利于播种推进，土壤墒情尚可，南美作物产量维持积极预期，上周民间出口商报告向中国出口销售美豆合计158.4万吨，国内12 - 1月船期大豆得到有效补充，远月基差合同成交增多，成本下移，现货供应充足，叠加远端供应担忧缓解，豆粕高位回落，预计短期连粕震荡偏弱运行 [4][12] 各目录总结 市场数据 |合约|11月21日|11月14日|涨跌|涨跌幅|单位| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |CBOT大豆|1126.50|1122.50|4.00|0.36%|美分/蒲式耳| |CNF进口价：巴西|491.00|501.00|-10.00|-2.00%|美元/吨| |CNF进口价：美湾|497.00|500.00|-3.00|-0.60%|美元/吨| |巴西大豆盘面榨利|47.01|-157.74|204.75||元/吨| |DCE豆粕|3012.00|3092.00|-80.00|-2.59%|元/吨| |CZCE菜粕|2431.00|2490.00|-59.00|-2.37%|元/吨| |豆菜粕价差|581.00|602.00|-21.00||元/吨| |现货价：华东|3000.00|3040.00|-40.00|-1.32%|元/吨| |现货价：华南|2990.00|3040.00|-50.00|-1.64%|元/吨| |现期差：华南|-22.00|-52.00|30.00||元/吨| [5] 市场分析及展望 - 美豆10月压榨量超预期及出口乐观预期使外盘周初大幅走强，随着民间出口商报告中国持续采购美豆，出口预期兑现美豆回落，进口成本回落，现货供应充足，前期担忧的远端缺口得到补充，下游大量采购远月基差合同，连粕高位回落，菜粕季节性需求淡季，周内跟随回落 [4][7] - USDA作物生长报告显示截至2025年11月16日当周美国大豆收割率预计为95%，去年同期为98%，五年均值为96%；USDA民间出口商报告上周累计向中国出口销售158.4万吨美豆，2025/2026市场年度付运；截至10月2日当周美国2025/2026年度大豆出口销售合计净增91.94万吨，符合预期 [8] - 截至2025年11月14日当周美国大豆压榨毛利润为2.81美元/蒲式耳，前一周为2.02美元/蒲式耳；伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为338.4美元/短吨，前一周为322.08美元/短吨；伊利诺伊州的毛豆油卡车报价为51.58美分/磅，前一周为48.02美分/磅；1号黄大豆平均价格为11.15美元/蒲式耳，前一周为11.14美元/蒲式耳 [8][9] - NOPA月度报告发布10月份美豆压榨量为2.27647亿蒲式耳，较9月增长15.1%，较2024年10月增长13.9%，刷新月度压榨量纪录，市场此前预期10月压榨量将升至2.09522亿蒲式耳；截至10月31日NOPA成员企业豆油库存升至13.05亿磅，较9月底增长5.0%，较去年同期增长21.5% [9] - Conab机构发布截至2025年11月15日当周巴西2025/26年度大豆种植率为69%，前一周为58.4%，去年同期为73.8%，五年均值为67.2%；AgRural机构发布截至11月13日当周巴西2025/26年度大豆播种率触及71%，但落后于去年同期的80%；巴西全国谷物出口商协会公布预计巴西11月大豆出口有望达到471万吨，高于前一周的426万吨 [10] - 布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布报告称截至2025年11月19日当周阿根廷大豆播种进度为24.6%，前一周为12.9%，去年同期为35.8% [10] - 截至2025年11月14日当周主要油厂大豆库存为747.71万吨，较上周减少14.24万吨，较去年同期增加217.11万吨；豆粕库存为99.29万吨，较上周减少0.57万吨，较去年同期增加21.43万吨；未执行合同为535.07万吨，较上周减少65.08万吨，较去年同期增加96.54万吨；全国港口大豆库存为992.6万吨，较上周减少40.8万吨，较去年同期增加309.47万吨 [11] - 截至2025年11月21日当周全国豆粕周度日均成交为24.26万吨，其中现货成交为7.096万吨，远期成交为17.164万吨，前一周日均总成交为22.286万吨；豆粕周度日均提货量为19.036万吨，前一周为18.37万吨；主要油厂压榨量为233.44万吨，前一周为207.76万吨；饲料企业豆粕库存天数为7.98天，前一周为7.74天 [11] - 巴西中西部产区降水增多利于土壤墒情改善，阿根廷产区偏干燥利于播种推进，土壤墒情尚可，南美作物产量维持积极预期，上周民间出口商报告向中国出口销售美豆合计158.4万吨，国内12 - 1月船期大豆得到有效补充，远月基差合同成交增多，成本下移，现货供应充足，叠加远端供应担忧缓解，豆粕高位回落，预计短期连粕震荡偏弱运行 [12] 行业要闻 - Secex机构发布巴西11月前两周出口大豆2302124.10吨，日均出口量为230212.40吨，较上年11月全月的日均出口量增加71%，上年11月全月出口量为2553033.90吨 [13] - 巴西大豆行业协会最新月度预测显示预计巴西2025/26年度大豆产量料为创纪录的1.777亿吨，之前预估为1.785亿吨，高于上一年度的1.721亿吨；预计巴西2025/26年度大豆压榨量为6050万吨，与之前预估持平，高于上一年度的5850万吨；预计2026年巴西大豆出口量将达1.11亿吨，与之前的预估相同，高于2025年的1.09亿吨 [13] - 截至11月17日当周巴拉那州2025/26年度大豆播种率达到92%，较之前一周上升6个百分点，但低于去年同期的96%；大豆长势略有改善，92%的评估区域长势良好，之前一周为91%，上年同期为99%；长势不佳作物仅占1%；69%的作物处于营养发育阶段，23%的作物处于开花期；根据Deral的最新估计巴拉那州2025/26年度大豆收成估计为2196万吨，较上年度增长4% [14] - 据欧盟委员会截至11月16日欧盟2025/26年棕榈油进口量为108万吨，去年为132万吨；欧盟2025/26年大豆进口量为440万吨，去年为525万吨；欧盟2025/26年豆粕进口量为674万吨，上年同期为737万吨；欧盟2025/26年油菜籽进口量为140万吨，上年同期为244万吨 [14] - S&P Global Energy机构发布预计2026年美国玉米种植面积将较2025年缩减3.8%，大豆种植面积将扩大4%；预计2026年美国玉米种植面积为9500万英亩，较2025年减少370万英亩；大豆种植面积为8450万英亩，同比增加340万英亩 [15] - Safras& Mercado最新预估巴西2025/26年度大豆产量为1.7876亿吨，较9月份的预测下调了200多万吨，巴西大豆产量仍将创下历史新高，较上一年度增长4%；在托坎廷斯州单产潜力从3800公斤/公顷降至3660公斤/公顷，预计产量约为570万吨；巴拉那州遭受不利天气条件，产量预估被调整至2170万吨，但仍高于上年度水平；预计大豆种植面积将比上一年度增加1.4%，至4831万公顷 [15] - 阿根廷农牧渔业国秘处公布的数据显示截至11月12日当周阿根廷农户销售53.35万吨24/25年度大豆，使累计销量达到3936.62万吨 [16] - 巴西南里奥格兰德州农业厅表示该州上周2025/26年度大豆“稳步”推进，已经达到预估种植面积的43%，但和去年同期和五年均值相比仍然滞后 [16] 相关图表 报告包含美大豆连续合约走势、巴西大豆CNF到岸价、人民币即期汇率走势、分区域压榨利润、现期差（活跃）、管理基金CBOT净持仓、各区域豆粕现货价格、豆粕M 1 - 5月间差、豆粕主力合约走势、巴西大豆产区降水、巴西大豆产区气温、阿根廷大豆产区降水、阿根廷大豆产区气温、巴西大豆播种进度、阿根廷大豆播种进度、美豆累计销售量、美豆当周净销售量、美豆当周出口量、美国油厂压榨利润、豆粕周度日均成交量、豆粕周度日均提货量、港口大豆库存、油厂大豆库存、油厂周度压榨量、油厂未执行合同、油厂豆粕库存、饲企豆粕库存天数等图表 [17][18][19][21][22][24][26][28][30][33][35][39][37][41][43][46][47]