报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周纯碱市场供需双弱，价格重心下移 供应端个别企业装置减量，产量及产能利用率环比下降，但高库存压力未缓解，压制市场情绪 需求端轻碱市场略有改善，重碱需求疲软，下游浮法玻璃市场弱势拖累纯碱价格 成本端支撑与供需宽松格局博弈，市场弱势运行，受成本支撑进一步下探空间或有限 [9][39] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周纯碱主力合约SA2601价格在1155 - 1236元/吨之间窄幅震荡 截至2025年11月21日下午收盘，当周该合约下跌56元/吨，周度跌4.57%，报收1170元/吨 [6] 基本面分析 供给 - 截止到2025年11月20日，国内纯碱产量72.08万吨，环比下降1.85万吨，跌幅2.50% 综合产能利用率82.68%，前值84.80%，环比下降2.12% [7][10] 库存 - 截止到2025年11月20日，国内纯碱厂家总库存164.44万吨，较上周一下降0.73万吨，跌幅0.44% [8] 纯碱供需情况 产量、产能分析 - 截止到2025年11月20日，当周国内纯碱产量72.08万吨，环比下降1.85万吨，跌幅2.50% 其中轻质碱产量32.47万吨，环比下降0.37万吨；重质碱产量39.62万吨，环比下降1.47万吨 [10] - 当周纯碱综合产能利用率82.68%，环比下降2.12% 其中氨碱产能利用率89.77%，环比下降1.08%；联产产能利用率69.51%，环比下降3.58%；15家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率89.41%，环比下降1.08% [12] 纯碱库存分析 - 截止到2025年11月20日，当周国内纯碱厂家总库存164.44万吨，较上周一下降0.73万吨，跌幅0.44% 其中轻质纯碱75.71万吨，环比下降1.28万吨；重质纯碱88.73万吨，环比增加0.55万吨 较一周前下降6.29万吨，跌幅3.68%；去年同期库存量为164.81万吨，同比下降0.37万吨，下降0.23% [15] 出货情况分析 - 11月20日报道，当周中国纯碱企业出货量78.37万吨，环比增加5.03%；纯碱整体出货率为108.73%，环比+7.79个百分点 周内企业装置减量增加，供应下行，待发订单支撑，发货良好，个别企业库存下降，整体出货率增加 [17] 利润分析 - 截至2025年11月20日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为 - 153.50元/吨，环比增加28.50元/吨 周内原料端矿盐价格震荡下行，动力煤价格小幅上移，成本端价格涨跌互现，综合成本微幅走低；纯碱轻质价格上移，故联碱法双吨利润略有缓和，但仍处低位 [20] - 截至2025年11月20日，中国氨碱法纯碱理论利润 - 38.50元/吨，环比下跌15元/吨 周内成本端海盐价格窄幅上行，无烟煤价格维持稳定，成本端小幅增加；纯碱价格稳中坚挺，未明显调整，故氨碱法利润下行 [24] 下游产业情况 浮法玻璃行业产量环比增加 - 截至2025年11月20日，全国浮法玻璃日产量为15.81万吨，比13日 - 0.66% 当周（20251114 - 1120）全国浮法玻璃产量111.02万吨，环比 - 0.34%，同比 + 0.08% [29] 浮法玻璃行业库存下降 - 截止到2025年11月20日，全国浮法玻璃样本企业总库存6330.3万重箱，环比 + 5.6万重箱，环比 + 0.09%，同比 + 30.72% 折库存天数27.7天，较上期 + 0.2天 [33] 综合分析 - 操作建议：单边短期震荡偏弱，但不宜过度追空；套利观望；期权择机利用备兑策略增厚收益 [40]