报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周白糖开启补跌模式，现货价格大幅下跌，主要受进口糖冲击，期货下方还有空间，快速下跌后可能反弹，谨慎看空，不追空，前期空单可适当获利减持，考虑临近交割，交易建议向05合约转移，短线空单部分获利减持 [5] - 利多因素为国内消费较好、库存降低、糖浆关税增加，美国可乐改变配方使用蔗糖；利空因素为白糖全球产量增加、新一年度全球供应过剩，外糖价格下跌使进口利润窗口打开，进口冲击加大 [6] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 本周白糖开启补跌模式，现货价格大幅下跌，因进口糖冲击，进口糖50%全额关税仍有利润致进口大幅增加，国内价格被迫降价应对 [5] - 2025年8月底，24/25年度本期制糖全国累计产糖1116.21万吨，累计销糖1000万吨，销糖率89.6%；2025年10月中国进口食糖75万吨，同比增加21万吨，进口糖浆及预混粉等三项合计11.55万吨，同比减少11.05万吨 [5] - 外糖走势偏弱，配额外进口糖利润较大，10月进口大幅增加，郑棉主力01近期补跌创出新低 [5] 每日提示 - SR2601期价5353，基差317，进口价差 -246，国储库存约700万吨；SR2605期价5302，变动 -60，进口原糖加工后价(50%关税)5107，基差368，进口价差 -195，进口配额194.5万吨；SR2609柳州期价5321，现价5670，基差349，进口价差 -214，2025年10月中国进口食糖75万吨，同比增加21万吨，进口糖浆及预混粉等三项合计11.55万吨，同比减少11.05万吨 [8] - 利多因素为国内供需平衡表白糖供需有缺口但中长期缺口在减少、国内糖现货销售均价5700附近、2025年1月开始进口糖浆关税增加接近原糖配额外进口关税、25年1月1日起进口糖浆及预混粉关税从12%调整到20%且低于原糖配额外进口关税、美国可乐配方修改长期利多；利空因素为ISO预计25/26年度全球食糖供应过剩163万吨、StoneX预计25/26年度全球糖市供应过剩277万吨、Czarnikow上调25/26年度全球食糖过剩预期至740万吨、Green Pool预计25/26榨季全球食糖产量增长5.3%达1.991亿吨、USDA预计25/26年度全球食糖产量同比增长4.7%、消费增长1.4%、过剩1139.7万吨、DATAGRO预计25/26年度全球食糖过剩从之前的280万吨下调至100万吨 [8] 今日关注 未提及 基本面数据 - 25/26年度供需情况近3个月机构预测：ISO 2025年11月预计全球食糖产量1.8177亿吨，消费量1.8014亿吨，过剩163万吨；StoneX 2025年9月预计产量1.9750亿吨，消费量1.9470亿吨，过剩277万吨；Czarnikow 2025年8月预计产量1.8460亿吨，消费量1.7840亿吨，过剩620万吨；Covrig Analytics 2025年8月预计产量1.9480亿吨，消费量1.9060亿吨，过剩420万吨；ISO 2025年8月早期预测产量1.8059亿吨，消费量1.8082亿吨，短缺23万吨 [34] - 中国食糖供需平衡表：2024/25（11月估计）糖料播种面积1262千公顷，食糖产量996万吨，进口475万吨，消费1550万吨，出口10万吨，结余变化 -94万吨，国际食糖价格21.70美分/磅，国内食糖价格6492元/吨；2025/26（11月预测）糖料播种面积1439千公顷，食糖产量1170万吨，进口500万吨，消费1570万吨，出口18万吨，结余变化82万吨，国际食糖价格14.0 - 18.5美分/磅，国内食糖价格5500 - 6000元/吨 [36] - 进口原糖加工后完税（50%关税）成本：2025年10月底原糖均价约14.23美分/磅，配额外进口成本约5086元/吨，国际糖价持续下跌，进口利润可观；2025年6月中旬原糖均价约16.08美分/磅，配额外进口成本5679 - 5708元/吨，成本按来源国（巴西/泰国）略有不同 [42] 持仓数据 未提及