报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周内贵金属行情延续“联储政策预期锚定”特征，价格波动核心围绕美联储降息时点博弈展开，市场需依赖非官方替代指标及联储内部调研数据判断经济基本面，政策预期易受边际信息扰动而反复，美联储官员达成共识难度加大 [4] - 黄金长期支持因素未变，在10月快速上涨连创历史新高后需震荡蓄势、消化分歧，短期内处于“政策预期模糊+官方数据真空”阶段，围绕美联储降息预期定价，波动加大，呈高位宽幅震荡态势，建议配置盘逢低完成长期配置布局；技术面处于三角形整理形态，下沿支撑位3950 - 4000美元，上沿压力位4200美元，日线指标无明确多空信号 [4] - 白银短期内围绕美联储降息预期定价，波动加大，呈高位宽幅震荡态势；技术面处于上升三角形整理形态，下沿支撑位48 - 48.5美元，上沿压力位55美元，日线指标无明确多空信号；白银与黄金价格趋势高度协同，长期价格中枢随黄金上移，供应链脆弱，交易门槛低，投机参与度高，价格波动幅度高于黄金 [6] - 美联储10月议息会议纪要显示多人认为今年内可能维持利率不变，几乎一致支持12月结束缩表，12月降息与否分歧仍存；美国就业市场有矛盾信号，12月决策缺官方数据参考；CME联储观察工具显示12月降息概率回升至71%，市场依旧定价2026年降息3次 [9] - 美国财长主导美联储主席人选遴选，特朗普计划感恩节后会见候选者并可能在圣诞节前宣布，若提前确定，影子主席影响力扩大或促市场提前进入交易2026年降息阶段，后期相关表态及理事罢免进展会引发市场对降息路径预期波动 [9] - 全球最大黄金ETF持仓量降至1040.57吨，周内减少3.43吨，机构对黄金实物配置需求处于高位；全球最大白银ETF持仓量涨至15257.92吨，周内减少39.5吨，机构对白银实物配置需求回暖 [11] - 印度尼西亚与越南出台黄金进出口及监管新政策，强化本国黄金资源管控与流通体系，或影响区域黄金供应链格局 [11] - 俄罗斯央行出售储备实物黄金以弥补预算资金，虽规模有限但释放地缘政治储备调整信号，增加市场对黄金供应增加的担忧 [11] 根据相关目录分别总结 宏观影响因素 - 涉及美国联邦基金目标利率、美国国债收益率及利差、美国国债实际收益率及通胀预期、主要经济体政策利率及国债收益率等方面数据，数据来源为WIND和国联期货研究所 [18][21][24][27] ETF持仓跟踪 - 给出黄金及白银ETF持仓数据，包括不同日期的持有量和增减量；10月全球实物黄金ETF连续五个月资金净流入，单月吸金82亿美元，交易量飙升至170亿美元/日，北美和亚洲引领资金流入，欧洲资金外流；还提及中国商品性黄金ETF持仓规模 [33][38] 交易所库存 - 包括黄金交易所库存和白银交易所库存相关内容，数据来源为WIND和国联期货研究所 [44][49] 国内外期现价差 - 有国内外期现价差相关内容，数据来源为WIND和国联期货研究所 [57] 贵金属比价 - 有贵金属比价相关内容 [63] 黄金ETF波动率指数 - 有黄金ETF波动率指数相关内容，数据来源为WIND和国联期货研究所 [70]