行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - AI底层模型能力持续提升，产品落地且具备清晰收入结构的应用方向是关注重点 [4] - 重视国内平台公司在AI叙事上的新变化，例如阿里巴巴“千问APP”上线后的市场表现 [4][5] - 传媒行业景气度持续提升，建议沿新渠道与新内容方向进行布局 [11][45] AI应用方向 - 谷歌Gemini 3发布，具备强推理能力、多模态信息整合及零样本生成能力，已集成至Google全栈产品 [4] - Nano Banana Pro发布，文生图片能力提升有望加速IP内容升维 [4] - AI漫剧是AI重构内容生产范式的起步，其工业化生产模式效能显著提升且综合成本降低，有望替代中低成本动态漫/动画及部分短剧市场份额 [4] - 关注布局AI应用产业的公司，包括IP版权与工业化内容生产方以及生产技术工具、渠道与流量平台 [4] - AI底层技术迭新下，教育、电商、营销、游戏、短剧等具备收入结构的应用方向值得关注 [5] - AI端侧（智能硬件与多模态大模型结合）产业进度加速，玩具、教育、家居等领域存在升级机会 [5] 互联网方向 - 阿里巴巴“千问APP”公测上线两天后冲入苹果App Store免费应用总榜第三位，具备“聊天+办事”双核心能力，计划接入阿里生态服务 [4][5] - 头部互联网企业平台优势体现在业绩基本面韧性中，建议关注其在AI底层技术研发投入、AI应用产品落地执行以及内部组织架构主动调整的战略价值 [6] - 具体关注公司包括腾讯控股、阿里巴巴、美团、快手、哔哩哔哩、腾讯音乐、网易云音乐等 [6] 电影/电视剧方向 - 电影市场由供给驱动，部分优质进口影片（如《疯狂动物城》《阿凡达》）后续上映有望带动票房市场稳步增长 [7] - 电视剧行业受新政指导，长剧剧集制作方和长视频平台方有望迎来内容创制和发展的新阶段 [7] - 建议关注电影出品/发行方、院线公司、长视频平台、IPTV/OTT平台及剧集制作方 [7] 游戏方向 - 财报交易博弈结束，产品趋势基本验证，财报兑现度较高 [8] - 大DAU产品通过高频内容更新迭代强化赛道优势，新产品周期开启可能带来投资机会 [8] - 建议重视头部游戏公司在AI+陪伴+游戏化范式探索上的示范效应 [8] - 具体关注多家游戏公司 [8] 新业态方向 - 团播推动行业从依赖个人魅力的增长转向依靠系统创新的确定性增长，模式升级且收入结构健康 [9] - 壁垒来自于正能量、专业化、数值体系构建、玩法内容迭代、生态运营等综合能力 [9] - 相关标的包括直接布局团播业务的公司、受益于团播发展的平台公司及其他具备相关能力的公司 [9] 卡牌潮玩方向 - 泡泡玛特2025年第三季度整体收益同比增长245%-250%，其中国内收益同比增长185%-190%，海外收益同比增长365%-370%，维持高增长趋势 [10] - 建议关注泡泡玛特及其他相关公司 [10] 国有出版等方向 - 部分出版公司在教育等新业态探索落地，并强化分红持续性 [10] - 建议重视国有传媒公司推动产业并购整合的意向和真实进度 [10] - 具体关注多家出版公司 [10] 市场表现回顾 - 2025年11月17日至11月21日，上证综指下跌3.9%，深证成指下跌5.13%，沪深300下跌3.77%，创业板指下跌6.15% [14] - 同期，传媒(申万)指数下跌1.25%，在申万行业分类中排名第2 [14] - A股传媒细分行业中，广告营销、数字媒体、出版子板块涨跌幅居前，影视院线、游戏、电视广播子板块涨跌幅靠后 [15] - 港股市场方面，同期涨跌幅前五名包括游莱互动（+15.69%）、云游控股（+5.06%）等，后五名包括博雅互动（-17.42%）、飞鱼科技（-14.93%）等 [20] 行业数据跟踪 - AI投融资：本周（11.17-11.23）人工智能领域共发生24起融资事件，例如Physical Intelligence获得6亿美元战略投资，最新估值364亿人民币；Nemo Video获得近千万美元Pre-A轮融资，最新估值3.25亿人民币 [29][30] - 游戏：中国iOS手游畅销榜上，《三角洲行动》《地下城与勇士》《金铲铲之战》等表现活跃 [31][32]；微信平台畅销小游戏榜首为《三国：冰河时代》 [33]；中国App Store畅销游戏排行榜中，塔防、消除、捕鱼类游戏上榜 [34][37]；美国Google Play畅销游戏排行榜中消除类游戏占据显著位置 [36][38] - 影视：本周（11.17-11.23）全国电影总票房为36467.80万元，《鬼灭之刃：无限城篇 第一章 猗窝座再袭》以15515.58万元周票房领跑，票房占比42.5% [39][40]；剧集方面，《唐朝诡事录之长安》正片播放量3.96亿，市占率22.63%位居第一 [41][42]；综艺方面，《现在就出发第三季》正片播放市占率31.10%稳居榜首 [43][44]