投资评级与目标价 - 报告对透景生命（300642）的投资评级为“推荐”，且为维持评级 [2] - 根据DCF模型测算，给予公司目标价25元，对应整体估值约41亿元 [8] 核心财务表现与预测 - 2025年前三季度，公司营业收入为2.58亿元，同比下降19.73%；归母净利润为0.06亿元，同比下降76.33% [2] - 单看2025年第三季度，营业收入为0.99亿元，同比下降6.36%，但降幅较上半年的-26.25%显著收窄；归母净利润为0.03亿元，同比下降83.02% [2][8] - 报告预测公司2025年至2027年归母净利润分别为0.09亿元、0.41亿元、0.54亿元，对应同比增速分别为-74.9%、371.7%、30.4% [4][8] - 对应2025年至2027年的预测市盈率（PE）分别为354倍、75倍、58倍 [4][8] 业务运营分析 - 公司收入下滑主要受肿瘤标志物和HPV检测产品集采影响，但25Q3收入降幅收窄，显示集采冲击正在边际减弱，预计影响将在2025年内逐步消除 [8] - 新产品及非集采产品开始贡献增量，包括自身免疫、代谢、激素、肺癌甲基化产品，以及通过外延并购带来的病理、真菌检测收入 [8] - 公司业务外延加速，已完成对河北透景的整合，进入侵袭性真菌病检测领域；并于2025年8月完成对病理诊断龙头企业康录生物的股份转让交割，形成“流式荧光+PCR+FISH”多维技术布局 [8] - 公司持续高比例研发投入，2025年前三季度研发费用率为15.52%，25Q3单季度达17.16%；期内多款试剂取得医疗器械注册证书，并完成了HPV检测产品注册证的用途扩展 [8] 主要财务指标与估值 - 报告预测公司2025年至2027年营业收入分别为3.83亿元、4.69亿元、5.41亿元，同比增速分别为-12.4%、22.4%、15.4% [4] - 预测毛利率维持在65%左右，净利率从2025年的2.1%提升至2027年的9.4% [9] - 截至2025年11月21日，公司总市值为30.69亿元，每股净资产为9.05元 [5]