报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各商品期货市场进行分析，给出市场表现、基本面情况及交易策略建议，涵盖贵金属、基本金属、黑色产业、农产品、能源化工等多个领域 [1][4][5][7] 各行业总结 贵金属 - 市场表现：周五贵金属价格震荡，伦敦金冲高回落未站稳4100美元 [1] - 基本面：美联储官员称“近期”有降息空间，市场预期12月降息概率突破70%；美国11月标普全球综合PMI初值为54.8；欧元区11月服务业PMI初值53.1，制造业PMI初值49.7；日本批准21.3万亿日元经济刺激计划；国内黄金ETF持续流入，各市场金银库存有增减变化 [1] - 交易策略：黄金下方支撑买入，白银逐步多单减持 [1] 基本金属 铜 - 市场表现：周五铜价震荡偏弱 [1] - 基本面：美联储鸽派言论使十二月降息概率提高，AI泡沫担忧缓和；铜矿紧张格局不改，周度加工费-42美金；下游开工率环比改善，华东华南平水铜现货升水40元和50元，精废价差2600元 [1] - 交易策略：本周以反弹思路对待 [1] 铝 - 市场表现：周五电解铝主力合约收盘价较前一交易日-0.65%，收于21390元/吨，国内0 - 3月差-135元/吨，LME价格2808美元/吨 [1] - 基本面：供应方面，电解铝厂维持高负荷生产，运行产能小幅增加；需求方面，周度铝材开工率维持稳定 [1] - 交易策略：铝价回落后，盘面价格或维持震荡调整 [1] 氧化铝 - 市场表现：周五氧化铝主力合约收盘价较前一交易日-0.70%，收于2713元/吨，国内0 - 3月差-6元/吨 [1] - 基本面：供应方面，运行产能窄幅波动；需求方面，电解铝厂维持高负荷生产 [1] - 交易策略：现货价格或维持下跌趋势，预计氧化铝价格在触发大规模减产前保持震荡偏弱走势 [1] 工业硅 - 市场表现：周五早盘高开，全天窄幅震荡下跌，主力01合约收于8960元/吨，较上个交易日下跌115元/吨，收盘价比-1.27%，持仓减少12974手至26.10万手，品种沉淀资金减少2.12亿，仓单量减少919手至42378手 [2] - 基本面：现货价格走势持稳；供给端，本周开炉数量减少，西南地区预计11月份开工率下降50%，社会库存小幅累库，仓单库存本周小幅去库；需求端，多晶硅开工支撑需求，SMM预计11月份产量为12万吨，有机硅单体厂协商挺价，铝合金开工率较稳定 [2] - 交易策略：盘面预计在8600 - 9400区间内运行，建议观望 [2] 碳酸锂 - 市场表现：周五LC2601收于91,020元/吨（-7960），全合约跌停 [2] - 基本面：澳大利亚锂辉石精矿（CIF中国）现货周五报价为1,170美元/吨，较上周+115美元/吨，SMM电碳报92,300元/吨，工碳报89,900元/吨；供给方面，本周周产量新高为22,130吨，环比+585吨，SMM预计11月产量为92,080吨，环比-0.2%；需求方面，11月磷酸铁锂排产为41.0万吨，环比+4.0%，同比+43.5%，三元材料排产为8.5万吨，环比+1.4%，同比+39.8%；预计11月紧缺加剧，本周样本库存为11.84万吨，去库-2052吨，去库速度延缓，库存转移至贸易商环节，期货高位延缓下游点价节奏，广期所仓单为26,848手（-68手），品种沉淀资金周五碳酸锂品种沉淀资金为205.6（-32.5）亿元，LC2601为84.3（-15.0）亿元，LC2605为69.6（+22.7）亿元 [2] - 交易策略：短期建议观望等待价格回调企稳 [2] 多晶硅 - 市场表现：周五早盘低开，全天窄幅震荡上涨，主力01合约收于53360元/吨，较上个交易日上涨910元/吨，收盘价比1.73%，持仓减少8026手至12.63万手，品种沉淀资金减少3.74亿元，05 - 01月差降至-2570，仓单量不变，为7500手 [2] - 基本面：周内受成都办会情绪影响，盘面波动被放大；供给端，周度产量小幅下滑，SMM预计11月产量在12万吨，行业库存本周累库，临近仓单注销期，仓单维持去库；需求端，硅片、电池片价格小幅下滑，11月硅片、电池片排产环比10月均小幅下滑，9月光伏新增装机9.66GW，同比-53.8%，环比-31.25%，“136号文”机制电价政策在各省密集出台，预计国内第四季度光伏装机增长承压 [2] - 交易策略：目前现货成交价在5.3 - 5.5万，近月盘面锚定现货成交区间，市场消息扰动较多，建议观望 [2] 锡 - 市场表现：周五锡价震荡偏弱运行 [2] - 基本面：美联储官员鸽派言论使十二月降息概率提升，AI泡沫担忧缓和；刚果金战乱，市场担忧锡矿生产受影响；国际锡协会议传佤邦复产进度不及预期信息；锡全球可见库存周度小幅累库两百多吨，伦敦结构维持back [2] - 交易策略：短期以震荡偏强思路对待 [2] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力2601合约收于3060元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌7元/吨 [4] - 基本面：钢材供需偏弱，结构性分化显著；建材需求旺季，需求边际小幅改善但同比弱，供应同比显著下降；板材需求稳定，出口维持高位，但产量高，去库乏力；螺纹期货贴水大，估值低；热卷期货贴水环比基本持平，估值偏高；钢厂持续亏损，产量或继续边际小幅下降 [4] - 交易策略：热卷2605空单持有，RB01参考区间3030 - 3080 [4] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力2601合约收于787.5元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌2元/吨 [4] - 基本面：铁矿供需较弱；钢联口径铁水产量环比下降0.6万吨，同比增0.2%；第三轮焦炭提涨落地，第四轮提涨存在博弈；钢厂利润差，后续高炉产量或稳中有降；供应端符合季节性规律，同比略增；铁矿供需边际走弱；铁矿维持远期贴水结构但绝对水平维持历史同期较低水平，估值中性偏高 [4] - 交易策略：铁矿2605空单持有，I01参考区间765 - 795 [4] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力2601合约收于1101元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌18元/吨 [4] - 基本面：铁水产量环比下降0.6万吨至236.3万吨，同比增0.5万吨；钢厂利润恶化，后续高炉产量或稳中有降；第三轮提涨落地，后续提涨存在博弈；供应端各环节库存分化，钢厂、焦化厂焦煤库存及库存天数维持历史同期中性水平，坑口库存较低，总体库存水平中性；期货升水现货，远期升水结构维持，期货估值偏高 [4] - 交易策略：焦煤2605空单持有，JM01参考区间1080 - 1120 [4] 农产品 豆粕 - 市场表现：上周五CBOT大豆小幅上涨 [5] - 基本面：供应端，近端供应收缩，远端南美维持平年大供应预期，但整体年度同比减产，南美处于播种生长阶段；需求端，美豆压榨强，出口尚属博弈中；全球供需边际转好 [5] - 交易策略：美豆偏震荡；国内阶段性单边转弱，中期取决关税政策进展和产区产量 [5] 玉米 - 市场表现：玉米期货价格偏强运行，玉米现货价格华北涨东北略跌 [5] - 基本面：天气因素导致供应后移，全国玉米渠道库存低位，有建库需求，深加工利润好需求旺盛，收购意愿较强，阶段性供需偏紧导致现货反弹；东北玉米上量临近，新作预期增产且玉米成本大幅下降压制远期价格预期 [5] - 交易策略：东北玉米上量临近，期价预计震荡回落，持有空单 [5] 油脂 - 市场表现：上周五马盘下跌 [6] - 基本面：供应端，产区产量高，后期有季节性减产预期；需求端，ITS预估11月1 - 20日马棕出口环比-20.5%；近端马棕延续累库，远端季节性减产预期 [6] - 交易策略：P偏反套结构，且领跌油脂，关注后期产量及生柴政策 [6] 白糖 - 市场表现：ICE原糖03合约收14.77美分/磅，周跌幅0.54%；郑糖01合约收5353元/吨，周跌幅2.14%；广西现货 - 郑糖01 322元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为752元/吨 [6] - 基本面：国际方面，后市印度出口情况影响国际走势，短期原糖低位震荡，中长期全球增产趋势不变，26/27榨季将继续震荡寻底；国内新糖逐步上市，广西增产预期大幅上调，叠加10月进口压力凸显，四季度国内压力较大，本轮下跌已进入尾声 [6] - 交易策略：期货市场逢高空；期权卖看涨 [6] 棉花 - 市场表现：上周五美棉期价止跌反弹，国际原油价格继续下跌 [6] - 基本面：国际方面，本年度印度棉花协会预计产量518.5万吨，纺织厂采购进口棉意愿较强；国内方面，郑棉期价窄幅震荡，新疆基差环比下降；10月我国棉布进口米数为3770.06万米，同比增加1%，环比增加3.91% [6] - 交易策略：暂时观望，以13400 - 13600元/吨区间策略为主 [6] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋期货价格偏弱运行，鸡蛋现货价格反弹 [6] - 基本面：蛋鸡在产存栏下降，淘汰鸡淘汰量高位，供应压力下降；蛋价跌至低位，贸易商囤货意愿增强，带动销量回升，但流通环节库存提高，囤货需求带动蛋价短期偏强运行，持续性预计有限 [6] - 交易策略：囤货需求提振蛋价，期价预计震荡偏弱 [6] 生猪 - 市场表现：生猪期货价格偏弱运行，生猪现货价格略跌 [6] - 基本面：生猪供应仍然充裕，需求端预计季节性增加，供需压力较前期缓解；临近冬至，养殖端或有一波集中出栏，猪价预计季节性走弱 [6] - 交易策略：供应充裕，预期偏悲观，期价预计震荡偏弱 [6] 苹果 - 市场表现：主力合约收9440元/吨，周跌幅1.36%；山东烟台栖霞苹果价格平稳 [6] - 基本面：今年总量低、库存低、品质差，全国总产量同比下降8% - 15%，优果率不足20%；果农和客商对冷库行情悲观，对现货乐观，现货收购价大幅上涨；冬季时令水果大量上市对果价形成季节性压力 [6] - 交易策略：观望 [6] 能源化工 LLDPE - 市场表现：周五LLDPE主力合约小幅下跌，华北地区低价现货报价6750元/吨，01合约基差为盘面减20，基差走强，市场成交表现一般，海外美金价格稳中小跌，进口窗口关闭 [7] - 基本面：供给端，新装置投产，部分装置降负荷和停车，国产供应压力放缓，进口窗口持续关闭，预计后期进口量小幅减少，国内供应压力回升但力度放缓；需求端，当前下游农地膜淡季，需求环比走弱，其他领域需求维持稳定 [7] - 交易策略：短期震荡偏弱为主，上方空间受进口窗口压制；中长期，四季度随着新装置投产，供需格局趋于宽松，建议逢高布局空单或者月差反套 [7] PVC - 市场表现：V01收4458，跌0.3% [7] - 基本面：PVC成交价继续下调20元；印度预计加征新的PVC反倾销税；供应增加，新装置投产供应环比增1%，10月产量212万吨，同比+5.6%，四季度预计开工率78% - 80%；需求端下游工厂样本开工率48%左右恢复不及预期，10月房地产走弱，新开工和竣工同比-17%，社会库存高位，11月20日PVC社会库存103.26万吨，环比增加0.41%，同比增加23.47% [7] - 交易策略：供需偏弱，建议空配 [7] PTA - 市场表现：PXCFR中国价格824美元/吨，折合即时汇率人民币价格6720元/吨，PTA华东现货价格4615元/吨，现货基差-63元/吨 [7] - 基本面：PX方面，上海石化重启，中化泉州短停后重启预计下周执行检修计划，国产供应维持高位，海外越南一套装置降负检修两周，整体进口量增加，汽油裂解利润走阔，亚美芳烃套利打开，但调油需求处于淡季，难有放量，关注11月底炼厂重启情况；PTA方面，虹港石化、逸盛宁波等装置执行检修，短期供应下降，中长期供应压力大，加工费持续压缩，关注装置计划外检修情况；聚酯工厂整体负荷环比小幅提升，综合库存压力不大，聚酯产品利润维持低位，下游加弹织机负荷持续下降，终端继续消化原料备货为主，采购积极不高，生产工厂备货集中在5 - 10天不等；综合来看PX供需平衡偏宽松，PTA供需小幅累库 [7] - 交易策略：PX估值高位，多单建议止盈，中长期多配观点不变，短期PTA供需改善，做空加工费建议止盈 [7] 橡胶 - 市场表现：周五RU2601冲高后震荡下行，收于15240元/吨，-0.59% [7] - 基本面：11月21日泰国合艾胶水57泰铢/公斤（0），杯胶52.95泰铢/公斤（+0.04）；现货价格重心持平，市场成交一般，泰混14550元/吨（0），全乳14800元/吨（0）；上周中国半钢轮胎样本企业产能利用率为69.36%，环比-3.63个百分点；中国全钢轮胎样本企业产能利用率为62.04%，环比-2.25个百分点；半钢轮胎场内库存45.86天（+0.5天），全钢轮胎场内库存40.24天（+0.69天） [7] - 交易策略：预计胶价延续宽幅震荡 [7] 玻璃 - 市场表现：FG01收990，涨0.5% [7] - 基本面：玻璃现货价再跌20左右；库存高位，11月20日上游库存6330.3万重箱，环比+0.09%，同比+30.72%；下游深加工企业订单天数9.9天，下游深加工企业开工率46%，下游加工厂玻璃原片库存天数12天；天然气路线亏损外，其他各工艺玻璃均有0 - 30利润；10月房地产再度走弱，终端房地产新开工和竣工同比-17%；现货重心下跌5，华北1050，华中1070，华东1170，华南1120 [7] - 交易策略：供需偏弱，估值中性，建议反套 [7] PP - 市场表现：周五PP主力合约小幅下跌，华东地区PP现货价格为6350元/吨，01合约基差为盘面减10，基差走强，市场整体成交表现一般，海外美金报价稳中小跌，进口窗口关闭，出口窗口打开 [7]