报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 液碱市场供需呈供增需弱、累库施压、利润收缩格局，短期走势偏空，预计下周液碱及片碱价格维持稳中有降的弱势运行态势；氧化铝延续弱稳运行，预计下周现货价格仍可能维持窄幅波动，后续整体承压趋势预计仍将维持 [4][17] - 交易策略方面，单边认为烧碱偏弱走势，套利和期权建议暂时观望 [5] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 液碱市场供给端虽部分装置检修，但行业整体开工负荷率提升至90.29%，产量环比增加0.55%至87.10万吨，供应压力微增；需求端主力下游氧化铝产能运行率回升至76.76%，刚需尚在，但非铝下游接货积极性不高，粘胶短纤行业亏损加剧，市场观望情绪浓厚，整体需求平淡；库存端累库明显，山东32%液碱工厂库存环比大增13.39%，华东样本企业库存激增25.78%；利润端受液碱和液氯价格双降影响，氯碱企业盈利恶化，山东无自备电厂企业ECU由盈转亏，有自备电厂企业盈利大幅下滑28.83% [4] - 氧化铝本周全国运行水平较上周窄幅波动，部分企业检修预计下一周基本恢复正常，目前未出现长周期检修或压产现象，企业仍以维持生产和执行长单为主要目的；上游发运高效，部分铝厂库存达年度高位，累库速度降低；本周招标成交活跃但交易重心无明显波动，传统贸易商大幅贴水卖货意愿不高，上下游及贸易商集中商谈长单，铝厂库存保障水平提升，短期现货购买需求降低 [17] - 交易策略为单边烧碱偏弱走势，套利和期权暂时观望 [5] 核心逻辑分析 - 山东氧化铝大厂液碱送货量增加，价格下降，自9月27日起多次下调价格，目前执行出厂720元/吨，液碱送货量显著回升至13368吨 [7][9] - 截至20251120，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存42.76万吨，环比上调6.32%，同比上调80.65%，各区域库存大多呈上升趋势 [13] - 2025年氧化铝新增产能1080万吨，2026年新增产能1200万吨，四季度及明年一季度新增投产较多，广西地区新产能将带动山东等地50%及片碱需求 [16][64][65] - 本周粘胶短纤行业产能利用率89.52%，较上周+1.75%，因上周新疆粘胶装置重启运行，行业整体产能利用率提升 [66] - 截至2025年9月18日，江浙地区综合开机率为65.76%，浙江地区印染企业平均开机率为66.25%，绍兴地区开机率为65.00%，盛泽地区印染企业平均开机率为65.53%，染厂多以执行前期订单为主，新单增量有限，“金九”行情较往年清淡，市场整体氛围维持稳定 [70] - 2025年海外预估450万吨氧化铝新增产能投放，印尼氧化铝新装置大部分已投产，烧碱备货完成 [81] 周度数据追踪 - 期货价格方面展示了SH01合约价格走势、基差、持仓、仓单量、月差等数据 [23] - 现货价格方面展示了32%液碱、50%碱、片碱在不同地区的价格走势 [26][29][31] - 价差方面展示了烧碱品种价差和区域价差 [33][36] - 利润方面展示了山东、江苏烧碱利润，山东、江苏氯碱综合利润，山东、江苏液氯价格走势 [39] - 库存方面展示了液碱工厂库存、厂内库存，片碱总库存、工厂库存、市场库存，以及烧碱分省库存数据，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存环比上调6.32%，同比上调80.65% [13][41][45] - 开工方面展示了烧碱、固碱开工率，烧碱产量、固碱产量数据，本周中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为84.6%，较上周环比+0.5% [19][48] - 产量方面展示了山东、江苏、浙江烧碱产量数据，天津渤化30万吨烧碱装置和甘肃耀望化工有限公司30万吨烧碱项目已投产，2025年还有多家企业有新增产能计划 [50][51][52] - 装置检修方面列出了各区域企业的烧碱产能及检修情况 [54] - 消费方面展示了烧碱、液碱、片碱需求及周度消费（含出口）数据 [56][57] - 氧化铝运行产能方面展示了氧化铝产量、运行产能、开工率数据 [60][61] - 出口方面展示了烧碱、液碱、片碱出口量，烧碱华北FOB价格，烧碱出口利润及出口去向数据 [72][73][76]