证券研究报告：固定收益报告 近期研究报告 《从资管信托新规，看银行理财变局— — 机 构 行 为 专 题 二 20251120 》 - 2025.11.21 固收周报 政府债供给压力持续 ——2026 年展望系列三 发布时间：2025-11-24 研究所 ⚫ 2025 年政府债供给显著放量，发行节奏前置 分析师:梁伟超 SAC 登记编号:S1340523070001 Email:liangweichao@cnpsec.com 研究助理:王一 SAC 登记编号:S1340125070001 Email:wangyi8@cnpsec.com 2025 年赤字率调增至 4%，政府债供给显著放量。结合发行计划 看，截至 11 月底，2025 年政府债累计发行约 24.08 万亿，净融资约 13.23 万亿。其中，国债累计发行 14.10 万亿，净融资 6.14 万亿，达 到全年发行进度的 93%；地方政府债累计发行 9.98 万亿，净融资 7.09 万亿,已完成全年进度的 97%。预计 12 月国债发行 1.92 万亿，净融资 4305 亿；地方债发行 3146 亿，净融资 1959 亿。测算 2025 年全年政 府 ...