核心观点与逻辑 - 再通胀是2026年中国经济与资本市场的核心逻辑，GDP平减指数同比增速预计在年中转正[4] - 反内卷政策作为供给侧约束，配合总需求扩张，将支持再通胀进程[4] 总需求分析 - 房地产投资是总需求主要拖累项，2024年预计跌幅扩大至约-15%[4] - 出口增长可对冲房地产投资缺口，2024年出口增量与地产投资缺口之和预计超1万亿元[4] - 若2026年地产投资增速降至-20%，出口仅需增长3.1%即可完全对冲其需求缺口[4] 外部环境与出口展望 - 2026年中美政策共振可能性高，美国双宽松政策与中国十五五重大项目开工将推动全球贸易需求扩张[4] - 在此背景下，中国出口维持正增长可能性较高，为总需求提供关键支撑[4] 高频数据态势（截至报告期） - 生产活动转强：开工率指标中5个环比上升，1个持平，5个下降[42]；产量指标中5个环比上升，5个下降[103] - 价格形势转弱：价格指标中4个环比上涨，4个持平，8个下跌[146] - 房地产市场：30城商品房销售面积环比上升38.77万平方米至199.27万平方米[180]，但土地溢价率环比下降9.53个百分点至0.52%[187] - 出行物流活跃：地铁客运量环比上升100.78万人次至43065.31万人次[197]，国内航班数量环比增长1.5%至87733架次[204]