报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周债市整体呈弱稳震荡、受股债跷跷板与情绪驱动反复的特征，风偏未改善，国债震荡偏弱；单边策略上2512合约中性，套利关注2512基差走廓，套保方面中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保 [1][3][4] 市场分析 宏观面 - 宏观政策：10月27日央行重启公开市场国债买卖操作稳预期；10月30日中美经贸团队达成三方面成果共识，国务院关税税则委员会宣布一年内继续暂停实施24%的对美加征关税税率，保留10%的对美加征关税税率 [1] - 通胀：10月CPI同比上升0.2% [1] 资金面 - 财政：2025年1 - 10月财政运行呈现“收入温和修复、支出节奏回落、基金收缩与专项债放缓并存”特征，一般公共预算收入同比增长0.8%，支出同比仅增2% [2] - 金融：10月末社融与信贷保持低位扩张，政府债发行强劲、企业与居民融资需求偏弱，M1回落、M2 - M1剪刀差回升，利率品长端上行压力与曲线趋陡化 [2] - 央行：2025 - 11 - 21开展3750亿元7天逆回购操作，利率1.4% [2] - 货币市场：主要期限回购利率1D、7D、14D分别为1.32%、1.44%、1.53%，回购利率近期回落 [2] 市场面 - 收盘价：2025 - 11 - 21，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.46元、105.86元、108.43元、115.57元 [3] - 涨跌幅：TS、TF、T和TL周度涨跌幅分别为 - 0.02%、 - 0.05%、 - 0.05%和 - 0.75% [3] - 净基差均值：TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.01元、0.03元、0.00元和0.17元 [3] 策略 - 单边：回购利率回落，国债期货价格震荡，2512合约中性 [4] - 套利：关注2512基差走廓 [4] - 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保 [4]