报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 上周全球市场共振主流资本市场集体调整，对AI投资过度的担忧和货币政策预期转变触发市场调整，12月美联储降息预期降温使交易逻辑反转，前期涨幅大的日韩股市和美股科技股回撤；在AI建立稳固商业模型前，科技板块对实体经济和货币政策高度敏感；美联储对12月是否降息分歧大，美债收益率先升后降；同时证监会将优化ETF注册及上市审核流程 [2][12][14][15][16] 各部分总结 权益市场回顾及观察 - 上周全球市场共振主流资本市场集体调整，上证指数、沪深300、中证500、创业板指均下跌，周五市场加速下跌，全A日均交易额环比下降 [12] - 对AI投资过度的担忧未消散，叠加货币政策预期转变触发市场调整，12月美联储降息预期降温使交易逻辑反转 [2][12] - 当市场过度聚焦成长股即期财报微观细节时股价或进入调整阶段，北美AI板块股价对2026年高增长充分定价但2027年增长前景不明 [13] - 谷歌发布新模型验证Scaling Law有效性，但算力供给方在算力市场仍占重要地位，AI基础设施开支依赖科技巨头，与美国经济等顺周期变量相关，美联储降息节奏暂缓加深对AI投入可持续性的担忧 [14] - 美联储内部对12月是否降息分歧大，9月非农就业数据矛盾使决策两难，鹰派和鸽派观点不同，联邦基金期货市场隐含的12月降息概率波动，美债收益率先升后降 [15] 公募基金市场动态 - 2025年11月19日消息，证监会将优化ETF注册及上市审核流程，取消ETF注册环节提交证券交易所无异议函要求，沪深交易所修改自律规则 [16] - 跟踪成熟指数的ETF产品，基金管理人可直接向证监会申请注册，完成后向交易所申请发售和上市 [17] - 对于创新等少数情形，交易所将启动产品开发评估机制 [17] - 管理人需审慎设计开发产品，避免跟风布局等问题 [17] - 后续ETF注册遇大量集中申报等情形，将采取分批注册等措施保障有序募集上市 [17] 主动权益基金指数表现跟踪 |指数分类|上周表现|近一月表现|今年以来表现|成立以来表现| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |策略主题类 - 主动股基优选|-4.85%|-2.96%|32.19%|33.26%| |投资风格类 - 价值股基优选|-3.44%|-0.16%|16.91%|17.00%| |投资风格类 - 均衡股基优选|-4.52%|-2.67%|26.11%|23.35%| |投资风格类 - 成长股基优选|-6.08%|-3.24%|44.81%|31.79%| |行业主题类 - 医药股基优选|-6.07%|-4.10%|34.28%|16.33%| |行业主题类 - 消费股基优选|-3.51%|-5.11%|8.95%|1.93%| |行业主题类 - 科技股基优选|-5.86%|-5.09%|37.94%|40.10%| |行业主题类 - 高端制造股基优选|-8.53%|-4.47%|24.68%|18.66%| |行业主题类 - 周期股基优选|-4.57%|-3.41%|21.36%|12.79%| [18] 各指数定位及业绩比较基准 - 主动股基优选指数：每期选15只等权配置，按风格遴选基金并配平，业绩比较基准为主动股基（930980.CSI） [19][20] - 价值股基优选指数：包含深度和质量价值风格，选10只基金构成指数，业绩比较基准为中证800价值指数（H30356.CSI） [23][24] - 均衡股基优选指数：均衡风格基金经理权衡估值和成长性，选10只基金构成指数，业绩比较基准为中证800（000906.SH） [26][27] - 成长股基优选指数：把握公司高增长机会，选10只基金构成指数，业绩比较基准为800成长（H30355.CSI） [28] - 医药股基优选指数：按权益持仓与中信医药成分股交集市值占比划分行业主题，选15只基金构成指数，业绩比较基准为医药主题基金指数 [31] - 消费股基优选指数：按权益持仓与多行业代表性指数成分股交集市值占比划分行业主题，选10只基金构成指数，业绩比较基准为消费主题基金指数 [31] - 科技股基优选指数：按权益持仓与中信电子等成分股交集市值占比划分行业主题，选10只基金构成指数，业绩比较基准为科技主题基金指数 [37] - 高端制造股基优选指数：按权益持仓与中信建筑等成分股交集市值占比划分行业主题，选10只基金构成指数，业绩比较基准为高端制造主题基金指数 [39] - 周期股基优选指数：按权益持仓与中信石油石化等成分股交集市值占比划分行业主题，选5只基金构成指数，业绩比较基准为周期主题基金指数 [39][40]