报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短线金银价格窄幅波动，中长线牛市未变，总体向上趋势未改，继续看涨 [2][7] 各要点总结 上周行情表现 - 上周金银价格总体窄幅波动，国际金价围绕每盎司 4000 美元，白银价格围绕每盎司 50 美元整理 [3] 美国经济数据与美联储政策 - 11 月 20 日公布美国 9 月非农报告，9 月非农就业人口增长 11.9 万人是预期 5.1 万的两倍多，失业率 4.4% 高于预期和前值 4.3% 为 2021 年 10 月以来最高，数据公布后美联储 12 月降息概率跌至不足 40%，致美股暴跌和金银价格下跌 [3] - 失业率更为重要，9 月失业率升至 4.44% 且连续三个月上升，就业市场走弱或体现于后续经济数据，12 月投票的 12 位票委中鸽派仍占优势 [3] - 美股若持续暴跌会倒逼美联储降息救市，纽约联储主席威廉姆斯鸽派表态后，联邦基金期货下月降息 25 个基点的概率由不到 40% 大幅攀升至超过 70% [4][5] - 12 月 1 日美联储停止缩表后资金市场压力或缓解，12 月降息预期再度提升利好金银价格 [5] 俄乌冲突相关 - 美国起草推动结束俄乌冲突的“28 点计划”草案成形，要点包括缔结互不侵犯协议、乌军撤离、停火、选举、战后重建等内容，俄罗斯被冻结资产中 1000 亿美元将投资于美国主导的乌克兰重建和投资项目，美国获 50% 利润 [6] - 乌总统泽连斯基收到草案将与特朗普讨论，特朗普给乌下达接受计划“最后通牒”期限为 11 月 27 日，方案倾向俄罗斯，乌和欧洲不情愿但无牌可打，未来仍会争吵谈判但总体向和平迈进 [7]