行业投资评级 - 行业评级为“优于大市” [2][8] 报告核心观点 - 10月家电内外销及12月空调排产在高基数下表现均有所承压 [2][19] - 10月家电社零下降15%，白电、黑电等零售额下降超20%，小家电表现略好；10月家电出口额下降13%，空调依然承压 [2] - 家电板块显示出较强的经营韧性，龙头企业表现亮眼，后续龙头在复杂内外销环境下有望延续稳健增长 [14] 分板块总结 白电板块 - 经营表现最为稳健，虽然受到同期高基数的影响，但Q3营收利润均实现个位数增长 [14] - 10月空调零售量同比下降23.8%，线上/线下零售额同比分别下降23.7%/48.9%；冰箱线上/线下零售额同比下降21.9%/42.7%；洗衣机线上/线下零售额同比下降19.0%/39.1% [3][20] - 10月空调总销量1027.9万台，同比下降20.1%，其中内销下滑21.3%，出口下滑19.0% [4] - 12月空调排产量同比下降13.8%，其中内销排产同比下滑22.6%，出口排产同比下滑8.2% [4][45] - 推荐美的集团、海尔智家、TCL智家、格力电器、海信家电 [6][15][17] 小家电板块 - Q3营收增速领先其他板块，受国补扰动较小，利润率有所改善 [14] - 10月零售额降幅小于大家电，电饭煲线上/线下零售额同比下降17.1%/6.9%，空气炸锅线上/线下零售额同比下降10.1%/增长9.8% [3][20] - 扫地机器人线上/线下零售额同比下降34.8%/1.6%，洗地机线上/线下零售额同比下降19.4%/9.3% [3][20] - 推荐石头科技、小熊电器、科沃斯、新宝股份 [6][15][17] 黑电板块 - 受北美出口拖累，Q3营收有所承压，但利润持续修复 [14] - 10月电视出口额同比下降4.3% [5][47] - 推荐海信视像 [6][18] 厨电板块 - 受地产拖累，Q3营收利润持续承压 [14] - 10月厨房大电线上线下零售额有所下降 [3][20] - 推荐老板电器 [15] 照明及零部件板块 - 受出口及下游家电需求影响，Q3营收增速放缓，同时受产能转移、关税等影响，盈利有所承压 [14] - 推荐大元泵业、佛山照明 [16] 出口表现 - 10月我国家电出口额（人民币口径）同比下降13.3% [5][47] - 分品类看，洗衣机出口额同比增长1.2%，空调出口额同比下降29.3%，冰箱出口额同比下降6.3%，电视出口额同比下降4.3% [5][47] - 考虑到家电企业海外产能转移，预计实际海外销售情况好于出口数据 [5][47] 重点数据跟踪 - 市场表现：本周家电板块相对收益为+1.47% [5][60] - 原材料价格：LME3个月铜价周环比下降1.4%至10700美元/吨，铝价周环比下降2.2%至2791美元/吨；冷轧价格周环比上涨1.9%至3820元/吨 [5][62] - 集运指数：美西线周环比上涨0.56%，美东线周环比下降0.43%，欧洲线周环比上涨2.09% [5][73] - 地产数据：10月住宅竣工面积累计同比下降18.9%，住宅销售面积累计同比下降7.0% [5][76] 行业动态 - 2025年1-10月，扫地机器人行业累计销额达166亿元，同比增长17%；零售量528万台，同比增长18.5% [82] - 2025年9月白电出口走势分化，洗衣机出口同比增长23.8%，大幅领涨 [82]