报告行业投资评级 - 震荡，短期盘面暂无明显驱动，预计震荡为主 [3] 报告的核心观点 - 烧碱现货价格阴跌，盘面震荡偏弱，供给方面本周检修有所减少产量上升，需求方面氧化铝开工下滑非铝需求疲软，库存有所去库但厂库库存环比和同比均上调，基差盘面价格贴水，利润和估值偏空，宏观政策对盘面影响中性 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给中性，本周检修减少产量上升，周度国内烧碱产量环比涨0.8万吨至84万吨，20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率84.6%，较上周环比+0.5%，分区域华北、东北负荷上升，华东、华中、西南开工下滑 [3] - 需求中性，氧化铝开工下滑，非铝需求疲软，粘胶短纤行业产能利用率90.09%，较上周+0.59%，江浙地区综合开机率66.55%，环比上期持平 [3] - 库存偏空，近期送货多烧碱库存去库，但20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存42.76万吨，环比上调6.32%，同比上调80.65%，全国液碱样本企业库容比27.09%，环比上升1.95%，各区域库容比环比均上升 [3] - 基差中性，当前主力合约基差在103附近，盘面价格贴水 [3] - 利润偏空，山东氯碱企业周平均毛利2元/吨，较上周环比减少97%，本周山东液氯均价44元/吨，环比下调31.90% [3] - 估值偏空，现货价格中性，盘面绝对价格偏低，近月合约贴水 [3] - 宏观政策中性，能化板块反内卷情绪消退，盘面交易基本面 [3] - 投资观点为震荡，短期盘面暂无明显驱动，预计震荡为主 [3] - 交易策略方面单边和套利暂无，需关注液氯价格变动、轮储政策变动、全球经济衰退 [3] 期货及现货行情回顾 - 期货区间震荡，本周山东现货偏弱，期货底部支撑较弱，液氯价格高于上半年，氯碱利润接近盈亏平衡线，后续检修少供应压力上涨，氧化铝持续下行，广西氧化铝投产节奏放缓，导致备碱节奏放缓，工厂累库压力上升，现货价格预计震荡下行，需关注液氯变动情况、氧化铝投产节奏 [9] - 盘面持仓总持仓量增加，远月合约有所增仓 [25] 烧碱供需基本面数据 - 电价方面煤炭供应偏紧，电力价格上涨 [33] - 主产区产量方面华北检修减少产量上涨 [37] - 氯碱综合利润有所下降 [38] - 下游价格方面氧化铝价格回落，非铝价格偏弱 [41] - 氧化铝开工修复，库存累库，因检修结束叠加新装置投产，河南氧化铝开工率大幅提升 [53][54] - 非铝需求开工持稳但不及去年同期，非铝迎来季节性淡季，开工开始下滑 [64][65] - 液氯下游开工率反弹 [72] - 后续检修信息显示华东、华中、西南等地部分企业有检修计划，如金桥丰益11月8日开始全停检修15天左右等 [77]