报告行业投资评级 - 看空 [3] 报告的核心观点 - OPEC+延续增产，需求进入淡季，长期供需维持偏空表现，俄乌和平协议推进，油价短期仍将震荡表现，长期价格重心趋于下移 [3] 主要观点及策略概述 各因素驱动及逻辑 - 供给（中长期）偏空，EIA上调2025和2026年全球原油及相关液体产量预测，2025年产量预计为10,597万桶/日，较2024年上升280万桶/日；OPEC方面10月OPEC国家原油产量较9月上升3.3万桶/日，Non - OPEC DoC国家产量较9月下降10.6万桶/日；IEA数据显示10月OPEC国家原油产量较9月下降32万桶/日，Non - OPEC DoC国家产量较9月下降23万桶/日 [3] - 需求（中长期）中性，EIA下调2025和2026年全球原油及相关液体需求增速预测，2025年需求增速为105万桶/日，较10月预测值下调3万桶/日；OPEC保持对2025和2026年需求预测，2025年需求增速为130万桶/日；IEA小幅上调2025和2026年需求增速预测，2025年需求增速为78.8万桶/日，较10月预测值上调7.8万桶/日 [3] - 库存（短期）偏多，美国至11月14日当周商业原油库存减少342.6万桶至4.24亿桶，降幅0.8%，战略石油储备库存增加53.3万桶至4.109亿桶，增幅0.13%；成品油方面，取暖油库存 - 49.4万桶，精炼油库存17.1万桶，汽油库存232.7万桶 [3] - 产油国政策(中长期）偏空，OPEC+计划12月小幅增产13.7万桶/日，沙特9月原油出口量和产量创新高，开工率和出货量均增加 [3] - 地缘政治（短期）偏空，乌克兰总统接收俄乌冲突和平计划草案，有望带来外交突破；美国对俄罗斯石油公司贸易实施制裁 [3] - 宏观金融（短期）偏空，2025年9月美国非农数据就业人数增加但失业率攀升至4.4%，CME显示美联储12月降息概率下降 [3] 投资与交易策略 - 投资观点看空 [3] - 交易策略：单边反弹做空，套利观望 [3] 主要周度数据变动回顾 价格变动 - SC原油收盘价447.4元/桶，周度下跌10.0元/桶（-2.19%）；Brent原油收盘价62.51美元/桶，周度下跌1.78美元/桶（-2.77%）；WTI原油收盘价57.98美元/桶，周度下跌1.97美元/桶（-3.29%）等多种油品价格有不同幅度变动 [4] 库存变动 - 美国+欧洲+新加坡部分油品库存有升有降，如柴油库存上升2.25%，燃料油库存上升0.88%等；中国油品库存中汽油、柴油商业库存下降 [4] 月差与价差变动 - 月差方面部分品种有变化，如SC C1 - C2上升14.06%；内外价差方面部分品种走强，如SC - Brent上升11.09% [4] 产量变动 - 美国原油产量为13273千桶/天，较上周下降0.76% [4] 期货市场数据 行情回顾 - 俄乌和平协议推进，国际油价弱势下行，本周油价因和平协议谈判改变市场预期，同时受美元指数和美联储货币政策影响下跌 [6][7] 期货市场各数据表现 - 月差近月月差走弱，内外价差走强；远期曲线近月月差走强；裂解价差汽柴油、航煤裂解价差走强 [11][24][31] 原油供需基本面数据 产量情况 - 10月全球原油产量下降，不同机构数据有差异，EIA称10月全球原油及相关液体产量为10,818万桶/日，较9月下降31万桶/日等 [54][65] - 美国周度原油产量1383.4万桶/天，截至11月14日当周国内原油产量减少2.8万桶至1386.2万桶/日，出口增加等 [79][90] 库存情况 - 美国商业库存减少342.6桶，库欣库存减少70万桶；西北欧原油库存上升，新加坡燃料油库存下降 [91][99] 需求情况 - 美国汽油隐含需求减少，炼厂开工率上升；中国炼厂周度原油加工量下降，山东地炼和独立炼厂产能利用率有变化 [109][118] 其他情况 - 中国炼厂利润主营炼厂毛利回升，汽柴油裂解价差回升；宏观金融方面美联储12月降息概率下降，美元指数反弹；CFTC持仓WTI原油投机性净空头持仓增加 [127][140][143] 团队介绍 - 国贸期货能源化工研究中心团队现有成员6人，专业背景覆盖多学科，有多年研究经验，在主流媒体发表文章多次，获多项交易所分析师奖项 [155]