报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期关注中国采购美豆情况，或对美盘存在一定支撑，若无明显天气问题，12 - 1月预期开始逐步转向交易南美新作丰产压力，关注新作贴水走势，预期拖累豆粕盘面定价，M05建议以逢高空为主 [7] 根据相关目录分别进行总结 基差数据 - 11月21日大连豆粕主力合约基差（张家港）为78，较前值跌5；43%豆粕现货基差方面，天津、日照、张家港、东莞、湛江、防城等地数据有不同表现，如天津为38，东莞为 - 22等，且部分有涨跌变化 [4] 价差数据 - 豆粕 - 菜粕现货价差（广东）为300，盘面价差（主力）为581，较前值跌24；RM1 - 5价差为1500等 [5] 升贴水与榨利数据 - 美元兑人民币汇率为7.0713，盘面榨利为 - 50元/吨，2025年大豆CNF升贴水有不同月份不同产地数据 [5] 库存数据 - 全国主要油厂大豆库存、中国港口大豆库存、全国主要油厂豆粕库存处于不同水平且有历史同期对比；饲料企业豆粕库存天数下降至低位 [5] 开机和压榨情况 - 全国主要油厂大豆压榨量和开机率有相关数据及历史同期对比 [5] 供给情况 - 预测25/26巴西新作产量达1.776亿吨，截至11月15日巴西大豆播种率为69.0%；截至11月13日，阿根廷2025/26年度大豆种植率为15%；11 - 12月国内豆粕预期去库但四季度国内豆粕供应预期仍显宽松，12 - 1月船期买船进度偏慢，明年一季度供应缺口暂不确定 [6] 需求情况 - 畜禽短期预期维持高存栏，产能去化尚不明显，支撑饲用需求，但目前养殖利润亏损，国家政策倾向控生猪存栏和体重或影响远月供应，豆粕性价比相对较高，近期豆粕下游远月成交放量，提货表现良好 [7] 库存情况 - 国内大豆、豆粕库存处于历史同期高位，预期11 - 12月去库；饲料企业豆粕库存天数下降至低位 [7]