报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材价格低位区间震荡，等待新驱动，产量逐步回落是产业逻辑主线，需等待减产逻辑兑现；硅铁锰硅供需不佳价格承压；焦煤焦炭焦炭提降预期增强，盘面贴水计价2 - 3轮预期；铁矿石基本面依然偏弱，上方压力明确 [2][4][7][9] - 钢材单边以低位区间震荡思路对待，热卷择机参与期现正套或以期权策略辅助现货销售；硅铁锰硅投资客户逢高空配，产业客户用累沽期权保护现货敞口；焦煤焦炭单边以短线为主，中长线观望，前期套保空单兑现离场；铁矿石空单持有 [10] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 周末现货涨跌分化，价格波动区间偏窄，短期宏观预期偏真空，资金暂无一致性叙事，需重点跟踪产业矛盾 [3] - 钢材期价静态估值不高，继续打压价格安全边际不足，涨价驱动力难形成，需求爆发力缺失，刚需转弱，投机需求脉冲式表现，钢厂有远端减产担忧，产业上下游无法形成共振逻辑 [3] 硅铁锰硅 - 随着钢材价格承压，钢厂利润收缩，铁水向下调整，双硅周度表需下滑至年内低点，终端需求淡季来临，负反馈压力累积 [4] - 合金厂利润不佳但产量偏高，减产或控产驱动不足，中期供给过剩压力不减，库存和仓单数量累积 [4][6] - 煤焦价格走强，成本支撑增强，但供需过剩格局延续，价格将承压偏弱 [6] 焦煤焦炭 - 现货端内贸市场情绪走弱，焦炭提降预期增强，焦煤现货竞拍多数下跌，蒙煤口岸通关暂无明显增加，市场成交冷清 [8] - 期货端本周宏观驱动，市场风险偏好下行，黑色板块炒作后回落，煤焦领跌 [8] - 基本面煤矿供给恢复不及预期，钢材表观需求较好，但煤焦价格仍下跌，因下游补库暂告一段落 [8] - 估值角度本轮下跌接近尾声，焦碳1630计价2 - 3轮提降预期，焦煤各合约接近关键支撑位，进一步下跌需焦煤供给持续回升，驱动角度下游预计12月中旬开启新一轮补库 [8] 铁矿石 - 近期商品市场整体偏震荡，黑链指数抵达震荡区间下沿 [9] - 铁矿石短期到港稍有走弱，后续发运影响不大，中期铁水承压库存将累库，本期铁水大幅回落因需求走弱和亏损致高炉检修 [9] - 钢厂盈利率下降或致减产，供需影响下港口库存将持续上升，虽价格在区间底部反弹，但受宏观情绪和库存压力影响，区间难突破，操作偏向逢高空 [9]