报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍交易单边震荡走弱，反弹沽空；期权卖出阻力位虚值看涨期权 [5] - 不锈钢交易单边震荡走弱，反弹沽空；套利暂时观望 [9] 根据相关目录分别进行总结 第一章 价差追踪与库存 - 全球显性镍库存达30.8万吨，LME库存25.4万吨本周增2082吨，上期所库存3.98万吨，SMM六地社会库存5.2万吨环比减855吨 [12] - 不锈钢社会库存相比同期偏高 [17] 第二章 基本面分析 镍供应 - 1 - 10月精炼镍产量累计同比增23%至33.55万吨，预计11月产量3.52万吨环比略降700吨 [25] - 2025年1 - 10月精炼镍净进口4.72万吨，去年同期净出口2.32万吨，10月转净出口，俄镍进口仅1000余吨 [25] - 2025年1 - 10月精炼镍供应量38.3万吨，累计同比增54% [25] 镍需求 - 1 - 10月纯镍消费累计同比增2%至24.3万吨，电镀耗镍量旺季环比增长，淡季明显 [29] - 10月镍下游需求降至50荣枯线下方，各分项均低于50 [29] 不锈钢原料 - 镍矿价格持稳但压力大，菲律宾矿山挺价，高镍铁市场疲软承接有限，11月内贸镍矿升水环比持平 [31] - NPI供应增加价格承压，中国+印尼NPI产量增长，中国进口镍铁量有变化，NPI库存有波动 [34][35][36] - 铬系价格走弱，铬矿价格连续下跌，青山集团12月高碳铬铁长协采购价环比降100元 [38] - 冷轧成本倒挂，多种原料价格有不同程度下降 [43] 不锈钢供应 - 中印不锈钢粗钢1 - 10月产量3743.3万吨，累计同比增5%，11月产量环比下降 [52] - 2025年1 - 10月中国不锈钢进口总量126.2万吨，同比减21%；出口总量414万吨，同比持平；净出口总量287.9万吨，同比增14% [52] 不锈钢需求 - 造船板产量1 - 9月累计同比增28%，其余终端领域增速不乐观 [54] 新能源汽车 - 10月新能源汽车销量171.5万辆，同比增20%，1 - 10月销量1291.1万辆，同比增32%；11月1 - 16日零售55.4万辆，同比增2%，环比增7% [61] - 1 - 10月动力电芯产量累计同比增44.5%至985.5GWh，11月预计环比增0.2%，淡季动力环降概率大 [61] - 全球2025年1 - 9月新能源汽车销量累计同比增23.5%至1447.9万辆，欧洲1 - 9月销量累计同比增28.5%至274.6万辆，美国1 - 9月销量累计同比增11.4%至123.2万辆 [68] - 中国2025年1 - 10月新能源汽车累计出口198.3万辆，同比增87% [68] 硫酸镍市场 - 1 - 10月硫酸镍产量累计同比降9.9%至28.2万吨，三元前驱体产量累计同比降15%至59.5万吨，三元正极材料产量累计同比增15%至65.4万吨 [70] 硫酸镍原料 - 印尼MHP1 - 10月累计同比增50%至36.6万吨，高冰镍产量1 - 10月累计同比降31%至16万吨 [74] 纯镍供需 - 纯镍进口量大增，国内过剩明显 [75]