报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属震荡偏弱，沪金主力收跌0.52%，沪银主力收跌1.14% [1] - 黄金短期避险方面中美会谈利空兑现、地缘异动风险仍存，美国就业走弱通胀温和、降息预期回调；避险属性方面中美经贸磋商成果共识公布，俄乌、中东等地缘异动风险仍存；货币属性方面威廉姆斯讲话提高美联储降息可能性，但政策鹰派仍坚持己见，美国11月工厂活动降至四个月新低、需求疲软导致库存积压，美国9月就业增长超预期但失业率升至4.4%，美国政府结束停摆，市场等待更多经济数据指引，目前市场预期美联储12月降息25基点概率暴涨至70%附近，美元指数和美债收益率高位承压；商品属性方面CRB商品指数震荡偏弱，人民币贬值利多内价格；预计贵金属短期震荡偏弱，中期高位震荡，长期阶梯上行 [1] - 黄金价格趋势是白银价格的锚，资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF小幅减仓，库存面白银近期显性库存小幅降低 [6] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 国际价格Comex黄金主力合约收盘价4062.80美元/盎司，较上日跌13.90美元、跌幅0.34%，较上周跌21.60美元、跌幅0.53%；伦敦金4072.85美元/盎司，较上日跌17.75美元、跌幅0.43%，较上周涨1.75美元、涨幅0.04% [2] - 国内价格沪金主力收盘价930.32元/克，较上日涨3.38元、涨幅0.36%，较上周涨0.86元、涨幅0.09%；黄金T+D收盘价922.68元/克，较上日持平，较上周跌7.54元、跌幅0.81% [2] - 基差与价差、比价沪金主力 - 伦敦金 -7.02元/克，较上日涨3.18元、跌幅31%，较上周涨 -5.49元、涨幅357%；沪金主力基差 -7.64元/克，较上日 -3.38元；金银比83.28，较上日涨4.22、涨幅5.34%，较上周涨5.01、涨幅6.39%；金铜比8.13，较上日跌0.10、跌幅1.19%，较上周涨0.04、涨幅0.55%；金油比70.07，较上日涨0.69、涨幅1.00%，较上周涨1.94、涨幅2.85% [2] - 持仓量Comex黄金485559手，较上周持平；沪金主力164620手，较上日涨4310手、涨幅2.69%，较上周涨62897手、涨幅61.83%；黄金TD45964手，较上日持平，较上周跌2080手、跌幅0.90% [2] - 库存LBMA库存8598吨，较上周持平；Comex黄金1152吨，较上日持平，较上周跌13吨、跌幅1.08%；沪金18吨，较上日持平、涨幅1.57%，较上周持平、涨幅1.32% [2] - CFTC管理基金净持仓资产管理机构持仓149311手，较上周跌9305手 [2] - 黄金ETF SPDR 952.53吨，较上日持平，较上周跌3.15吨、跌幅0.33% [2] - 期货仓单沪金注册仓单数量18吨，较上周持平、涨幅0.38% [2] - 上期所期货公司会员沪金净持仓排名前10，多头前5名合计62703手，较上日增1036手、涨幅19.04%；前10名合计89605手，较上日减380手、涨幅27.21%；前20名合计114525手，较上日减579手、涨幅34.78%；空头前5名合计13529手，较上日增12手、涨幅4.11%；前10名合计18453手，较上日减43手、涨幅5.60%；前20名合计20924手，较上日减121手、涨幅6.35% [4] - 策略稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [3] 白银 - 国际价格Comex白银主力合约收盘价49.66美元/盎司，较上日跌0.70美元、跌幅1.38%，较上周跌0.74美元、跌幅1.47%；伦敦银48.91美元/盎司，较上日跌1.94美元、跌幅3.82%，较上周跌3.11美元、跌幅5.97% [7] - 国内价格沪银主力收盘价11680元/千克，较上日跌370元、跌幅3.07%，较上周跌695元、跌幅5.62%；白银T+D收盘价12030元/千克，较上日持平，较上周跌296元、跌幅2.40% [7] - 基差与价差沪银主力 - 伦敦银488.93元/克，较上日涨73.94元、涨幅17.82%，较上周跌21.26元、跌幅4.17%；沪银主力基差350元/千克，较上日涨370元，较上周涨399元 [7] - 持仓量Comex白银166474手，较上周持平；沪银主力5199570手，较上日跌44370手、跌幅0.85%，较上周涨491415手、涨幅10.44%；白银TD4118612手，较上日持平，较上周涨78414手、涨幅1.94% [7] - 库存LBMA库存26255吨，较上周涨1673吨、涨幅6.81%；Comex白银14365吨，较上日跌19吨、跌幅 -0.00%，较上周跌448吨、跌幅3.02%；沪银519吨，较上周跌58吨、跌幅9.99%；白银（上金所）775吨，较上周跌48吨、跌幅5.80%；显性库存总计41972吨，较上日跌19吨、跌幅 -0.05%，较上周跌542吨、跌幅1.27% [7] - CFTC管理基金净持仓资产管理机构持仓37250手，较上周跌2815手 [7] - 白银ETF iShare 15246.63吨，较上日持平，较上周涨28.21吨、涨幅0.19% [7] - 期货仓单沪银注册仓单数量576894千克，较上周持平 [7] - 上期所期货公司会员沪银净持仓排名前10，多头前5名合计79044手，较上日减16807手、涨幅11.12%；前10名合计113812手，较上日减18791手、涨幅16.01%；前20名合计148297手，较上日减13611手、涨幅20.86%；空头前5名合计37401手，较上日增4148手、涨幅5.26%；前10名合计55431手，较上日增4765手、涨幅7.80%；前20名合计69321手，较上日增933手、涨幅9.75% [8] - 策略稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [7] 基本面关键数据 - 美联储联邦基金目标利率上限4.00%，较上周跌0.25%；贴现利率4.00%，较上周跌0.25%；准备金余额利率3.90%，较上周跌0.25%；总资产66061.83亿美元，较上周跌249.15亿美元、跌幅 -0.00%；M2同比4.49%，较上周涨0.07%；十年期美债真实收益率2.43%，较上日跌0.02、跌幅0.82%，较上周持平；美元指数100.15，较上日跌0.07、跌幅0.07%，较上周涨0.87、涨幅0.87%；美债利差（3月 - 10年）0.39，较上日涨0.02、涨幅5.41%，较上周涨0.02、涨幅5.13% [9] - 关键指标美债利差（2年 - 10年） -0.16，较上日涨0.02、跌幅11.11%，较上周涨 -0.01、涨幅6.67%；美欧利差（十债收益率）1.52，较上日跌0.02、跌幅1.30%，较上周涨1.57、涨幅100.00%；美中利差（十债收益率）2.82，较上日跌0.02、跌幅0.81%，较上周涨 -0.05、跌幅1.82% [11] - 美国通胀CPI同比3.00%，较上周持平；CPI环比0.30%，较上周持平；核心CPI同比3.00%，较上周持平；核心CPI环比0.30%，较上周持平；PCE物价指数同比2.74%，较上周涨0.14%；核心PCE物价指数同比2.91%，较上周涨0.05%；美国密歇根大学:1年通胀预期4.50%，较上周跌0.10%；美国密歇根大学:5年通胀预期3.40%，较上周跌0.50% [11] - 美国经济增长GDP年化同比2.00%，较上周跌0.30%；GDP年化环比3.80%，较上周涨4.40%；失业率4.40%，较上周涨0.10%；非农就业人数月度变化11.90万，较上周涨1.23万；劳动参与率62.40%，较上周持平；平均时薪增速3.80%，较上周持平；每周工时34.20小时，较上周持平；ADP就业人数4.20万，较上周涨7.10万；当周初请失业金人数22.00万，较上周跌0.80万；职位空缺数723.50万，较上周持平；挑战者企业裁员人数15.31万，较上周涨9.90万 [11] - 美国房地产市场NAHB住房市场指数38.00，较上周涨1.00、涨幅2.70%；成屋销售410.00万套，较上周涨10.00万套、涨幅2.50%；新屋销售66.00万套，较上周持平；新屋开工113.30万套，较上周持平 [11] - 美国消费零售额同比3.76%，较上周跌0.26%；零售额环比0.72%，较上周跌0.27%；个人消费支出同比5.55%，较上周涨0.37%；个人消费支出环比0.62%，较上周涨0.07%；个人储蓄占可支配比重4.60%，较上周跌0.20% [11] - 美国工业工业生产指数同比0.87%，较上周跌0.39%；工业生产指数环比0.10%，较上周涨0.47%；产能利用率77.38%，较上周跌0.02%；耐用品新增订单767.06亿美元，较上周涨4.70亿美元；耐用品新增订单同比4.17%，较上周涨0.43% [11] - 美国贸易出口同比 -25.17%，较上周涨1.86%；出口环比1.79%，较上周跌6.77%；进口同比 -22.84%，较上周涨 -6.73%；进口环比 -11.57%，较上周涨 -13.34%；贸易差额 -5.96百亿美元，较上周持平 [11] - 美国经济调查ISM制造业PMI指数48.70，较上周跌0.40%；ISM服务业PMI指数52.40，较上周涨2.40%；Markit制造业PMI指数0.00，较上周持平；Markit服务业PMI指数0.00，较上周持平；密歇根大学消费者信心指数50.30，较上周跌4.80%；中小企业乐观指数98.20，较上周跌0.60%；美国投资者信心指数4.00，较上周涨4.30% [11] - 央行黄金储备中国2304.46吨，较上周涨2.18吨、涨幅0.09%；美国8133.46吨，较上周持平；世界36362.76吨，较上周持平 [13] - IMF外储占比美元57.80%，较上周涨0.51%、涨幅0.88%；欧元19.83%，较上周跌0.20%、跌幅0.99%；人民币2.18%，较上周涨 -0.00%、跌幅 -0.04% [13] - 黄金/外储全球22.18%，较上周涨0.88%、涨幅4.11%；中国6.78%，较上周涨0.29%、涨幅4.40%；美国78.64%，较上周涨0.67%、涨幅0.86% [13] - 避险属性地缘政治风险指数90.76，较上周持平；VIX指数23.43，较上日跌2.99、跌幅 -11.32%，较上周涨3.60、涨幅18.15% [13] - 商品属性CRB商品指数297.62，较上日跌1.62、跌幅0.54%，较上周跌4.73、跌幅1.56%；离岸人民币7.1175，较上周涨0.0220、涨幅0.31% [13] - 美联储最新利率预期（根据芝商所FedWatch工具）2025/12/10会议250 - 275概率69.5%，275 - 300概率30.5%；后续各会议不同利率区间均有对应概率分布 [14]