核心观点 - 电力设备及新能源行业维持“超配”评级，光伏行业正处于从“价格战”转向“价值战”的深度调整期，资本开支显著收缩，竞争核心转向技术、品牌和盈利能力[2][3] - 储能行业需求强劲，政策支持明确，全球市场保持高速增长，“源网荷储”协同是新能源行业未来发展方向[4][5][7] 光伏行业分析 行业现状与挑战 - 光伏行业面临产能严重过剩和恶性价格战，多数企业处于极限经营和普遍亏损阶段，组件价格一度低于生产成本[3][40][41] - 2025年前三季度光伏设备板块营业收入0.63万亿元，同比下降11.3%，归母净利润-68.6亿元，行业整体亏损程度加剧[73] - 2025年1-10月太阳能电池组件累计出口金额234.7亿美元，同比下降12.6%，但8-10月出口呈现边际改善迹象[44] 政策支持与发展机遇 - 国家加快构建新型电力系统，“十五五”期间力争建成100个左右国家级零碳园区，推动分布式光伏发展[14][25] - 2025年10月出台《关于促进新能源消纳和调控的指导意见》，目标到2035年基本建成适配高比例新能源的新型电力系统[30] - 2024年国内光伏新增装机量277.2GW，同比增长27.8%，累计装机量886.7GW，2015-2024年年均复合增长率39.8%[18] 技术转型与产业整合 - 光伏行业资本支出显著收缩，2025年前三季度光伏设备行业资本支出518.6亿元，同比下降46.4%[79] - 行业竞争重心转向BC电池、钙钛矿等前沿技术，隆基绿能BC组件量产主流功率达650-655W，较TOPCon有20-30W优势[84][88] - 多晶硅价格从年内低点反弹约49%，预计2026年有望回归至6-6.5万元/吨合理区间[51][56] 储能行业分析 市场前景与政策驱动 - 2027年全国新型储能装机规模目标达1.8亿千瓦以上，带动项目直接投资约2500亿元[4][124] - 2024年全球新型储能新增装机74.1GW，同比增长62.5%，中国连续三年保持全球新增装机第一，市场份额达59.1%[132] - 预计到2030年底全球累计储能装机规模达1950GWh，2025年1-9月中国储能出海订单达214.7GWh，同比增长131.75%[4][133] 技术发展与应用场景 - 电化学储能在新型储能中占比超95%，锂离子电池是主流技术路线，2024年底全球累计装机161.3GW[109][134] - 构网型储能技术成为重要发展方向，可自主建立并维持电网电压和频率，提升电网安全稳定运行能力[128] - 储能系统成本较三年前下降约80%，部分地区度电成本已低于0.2元，新一代电芯有望再降系统成本40%[120] 国际市场动态 - 美国通过OBBB法案将储能ITC补贴延至2036年，澳大利亚推出23亿澳元“廉价家用电池计划”提供30%补贴[139] - 海外户用储能需求旺盛，欧洲是全球最大市场，中国厂商凭借成本优势在海外市场具有显著竞争力[103][133] 投资建议 - 建议关注全球化布局完善、具备规模优势、产业链供应链韧性、技术研发创新实力领先的国内头部企业[5]