报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 四季度债市或震荡前行，短端有高配置和交易价值，年末存单有供给压力但负反馈概率低，同业存单利率处高配置区间年末可能超预期下行；长端前期期限利差扩张有修复空间；四季度债市利多因素多但赎回压力持续，需区间震荡思路交易；随着宽松预期升温，可对后期债市行情更乐观 [3][10] - 债市进入盘整，波动收窄超预期，仅因房地产政策预期等小幅波动，全球风险偏好收敛时也未明显上涨 [3][10] - 地方债配置价值凸显，但配置盘供需两弱，发行四季度缩量，超长期地方债与国债利差达20BP高位，但银行兑现诉求在，保险买入未形成更强力量 [3][12] - 短端震荡，同业存单利率未继续下行，月末资金面有波动但整体预期偏宽松，短端品种利率横盘体现机构对后期货币政策宽松预期偏弱 [4][14] - 债市横盘后上涨面大于下跌面，当前横盘是三季度下跌后跌不动的横，债市已度过收益率上行最激烈阶段，基本面、资金面、供给面决定债市有配置价值，机构行为决定交易价值不高，但交易价值判断多变，当前位置长端短端均可介入等交易空间出现 [4][16] 根据相关目录总结 横盘之后，是涨是跌？ - 观点回顾强调四季度债市震荡前行，短端和长端情况及交易思路，随着宽松预期可对债市更乐观 [3][10] - 11月初后债市震荡，因机构行为因素，年末基本面等对债市有利，但产品户赎回和自营类账户兑现因素使收益率下行时卖出放大，债市波动收窄超预期 [10] - 地方债配置价值凸显但供需两弱，年末配置盘一般集中抢筹，但当前机构不看好后市收益率下行空间，买入谨慎，地方债发行缩量，超长期地方债与国债利差20BP高位，银行不积极配置，保险买入未形成强力量 [12] - 短端震荡，同业存单利率未下行，月末资金面有波动但整体预期宽松，央行操作使前期中长期流动性投放充足，短端品种利率横盘体现机构对后期货币政策宽松预期偏弱 [14] - 债市横盘后上涨面大于下跌面，当前横盘是跌不动的横，已度过收益率上行激烈阶段，震荡行情由基本面等因素和机构行为因素导致，配置价值确认意味着当前长端短端可介入等交易空间 [16]