核心观点 - 美联储内部分歧加剧导致降息预期大幅波动，市场预期在FOMC会议纪要公布后从50%回落至30%，又在纽约联储主席威廉姆斯表态后攀升至71% [2] - 全球风险资产全面回落，MSCI全球股指本周下跌2.5%，美股主要指数及港股恒生指数、恒生科技指数分别下跌5.1%和7.2% [2] - 美股处于消化高估值的震荡盘整期，具备低估值和扎实盈利支撑的板块如医疗保健、公用事业有望展现韧性 [2] - 港股大盘大概率窄幅震荡，科技、高股息和内需消费板块可能具有韧性 [2] 基本面：美国就业市场与美联储政策 - 9月美国新增非农就业11.9万人，较8月终值回升12.3万人，私人部门和政府部门新增就业同时增长，建筑业、批发业、金融业、教育和保健业改善幅度较高 [3] - 由于劳动参与率意外提升，9月美国失业率升至4.4%，为2021年10月以来最高值，10月非农数据将不会发布，将与11月数据一并在12月发布 [3] - 美联储内部分歧加剧，10月FOMC会议纪要显示“许多”官员认为维持利率不变是更审慎的选择，而纽约联储主席威廉姆斯则暗示利率可能进一步调整 [7][9] - 受10月部分经济数据缺失影响，市场对降息的预期博弈在11月数据发布前预计将维持白热化 [9] 2026年美国经济与市场展望 - 科技投资延续强劲势头，美股七巨头及博通、甲骨文资本开支同比增速有望在2026年维持较高水平，AI基础设施和半导体领域投资受贸易协议和《大美丽法案》减税条款支撑 [12] - 居民消费有望延续平稳态势，在降息周期重启、关税环境稳定及减税措施落地多重利好下，就业市场与居民收入将得到巩固 [12] - 费城联储预测调查显示，2026年一季度至四季度美国失业率可能均维持在4.5%水平，CPI同比和核心CPI同比将分别自二季度、三季度起明显回落 [16][17] - 美元指数获经济韧性支撑，美债利率趋降且收益率曲线陡峭化，短端利率下行更顺畅而长端利率获经济支撑 [20] - 美股在盈利、估值、政策三方面支撑下有望继续走强，经济基本面保持韧性，宽松货币政策、积极财政政策和放松金融监管形成政策协同 [28] 市场表现：全球大类资产 - 本周MSCI全球股指下跌2.48%，道指、标普、纳指分别下跌1.91%、1.95%、2.74%，恒生指数下跌5.09% [33][35] - 债市方面，10年期和2年期美债收益率分别变动-8bp和-11bp至4.06%和3.51% [36] - 商品及外汇方面，美元指数上涨0.87%至100.15，COMEX黄金和ICE布油分别变动-0.53%和-2.77% [36] 市场表现：美股 - 标普500指数PE（TTM）为28.09，位于过去十年82.5%分位，股债性价比为0.87，位于11.5%分位 [43] - 行业方面，通讯服务上涨3.0%，医疗保健上涨1.8%，信息技术下跌4.7%，可选消费下跌3.3% [46][49] - 概念方面，搜索引擎指数上涨7.7%，邮轮指数上涨3.4%，生物科技指数上涨2.0% [48][49] - 重要个股中，谷歌-C周涨幅8.2%，英伟达、微软、亚马逊周跌幅分别为5.9%、7.3%、6.0% [51] 市场表现：港股 - 恒生指数PE（TTM）为11.48，位于近十年72.2%分位，股债性价比为2.03，位于1.4%分位 [60] - 行业普遍下跌，原材料业跌幅最大达8.65%，医疗保健、工业、资讯科技业分别下跌7.4%、6.8%、6.3% [62][65] - 概念指数中安防监控上涨1.4%，光大系指数和互联网信贷指数微涨0.7%和0.4% [64][65] - 南向资金本周净流入386亿港元，主要流向可选消费、信息技术、金融行业，外资通过国际中介机构持续流出 [67][70] 政策面与重要动态 - 特朗普政府政策涉及对俄罗斯能源消费国征收最高500%关税、向沙特出售F-35战斗机、规范AI监管及调整美巴关税措施等 [29] - 美股个股动态包括波音提升737机型月产量至42架，亚马逊发行120亿美元债券，谷歌发布新一代大型语言模型Gemini3等 [52] - 港股个股动态包括阿里巴巴进军AI to C市场，宁德时代股东询价转让定价376.12元/股，小米汽车第50万辆整车下线等 [74]