核心观点 - 报告预计未来一到两周，转债市场将延续震荡格局，为年末行情夯实基础，建议利用市场震荡进行布局，耐心等待“春季躁动”行情的展开 [2][5][12][13] 市场回顾与表现分析 - 过去一周（11月17日-11月21日），A股市场经历全线深度调整，上证指数累计下跌3.9%，创业板指下跌6.15%，科创50指数下跌5.54% [7] - 市场情绪低迷，超过4900只个股下跌，全周日均成交额萎缩至1.87万亿元 [7] - 板块呈现普跌格局，中信一级行业全部收绿，电力设备、煤炭、医药等板块领跌，传媒、银行、军工板块相对抗跌 [7] - 转债市场相对抗跌，中证转债指数全周累计下跌1.78%，转债等权指数下跌1.94%，跌幅远小于转债正股等权指数（下跌6.97%） [9] - 转债价格中位数下跌1.94%至131.25元，处于2018年以来97.500%分位数的高位 [9] - 平价在90-110元转债的加权平均转股溢价率拉升0.78个百分点至29.09%，处于2018年以来99.60%分位数，显示转债估值压力依然显著 [9] 市场调整驱动因素 - 外部因素：市场对美联储12月降息预期的剧烈波动，引发全球权益市场共振回调，对A股风险偏好形成压制 [5][7] - 内部因素：市场处于政策空窗期，且前期科技板块累计涨幅较大，存在技术性调整压力 [5][7] - 资金行为：机构在年末进行明显调仓换股，资金从前期热门的高位板块流向估值较低、具备防御属性的周期与消费板块，加剧市场波动和分化 [5][7] 短期市场展望（未来1-2周） - 市场预计将延续震荡格局，为年末行情夯实基础，当前市场已部分消化美联储降息预期波动和内部部分板块获利了结的压力，继续大幅下行空间有限 [5][12] - 预计转债市场将在急跌之后小幅反弹，后反复震荡，以时间换空间 [5][12] - 银行、公用事业等板块的转债具备较好的防御属性，在市场振荡期可能有阶段性表现 [5][12] 中期市场展望与布局窗口（12月） - 展望12月，市场有望迎来“春季躁动”的布局窗口期 [5][12] - 随着12月公募基金排名战接近尾声，为争取更好排名和布局2026年，机构调仓换股将更为积极，可能从防御板块转向来年增长确定性高的方向 [5][12] - 后续市场回暖的关键催化或在于政策信号的释放，中央经济工作会议通常在12月中旬召开，将定调2026年经济工作 [5][12] - 2026年作为“十五五”规划开局之年，市场有望对科技创新与扩大内需等议题展开积极博弈 [5][12] 投资建议与配置方向 - 建议利用市场震荡进行布局，耐心等待“春季躁动”行情的展开 [2][5][13] - 短期建议采取防御为主、兼顾结构性机会的配置思路 [13] - 随着12月中下旬政策预期升温、机构排名战接近尾声，建议组合风格向弹性标的倾斜 [13] - 继续看好科技成长板块（如半导体、AI算力）、高端制造（机器人、商业航天）以及绿色能源（如新型储能、固态电池）等方向 [13] - 顺周期、大消费等主线有望受益于政策预期升温，估值具备修复空间 [13]