报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 矿端国内锌精矿偏紧未改加工费走低，进口锌精矿加工费下滑且成交增多，港口库存减少；冶炼端利润压缩部分厂下调开工率，11月精炼锌供应或不及预期；消费进入淡季转弱；库存减少；预计11月精炼锌产量不及预期，出口或减少，沪锌有支撑，关注比值对出口影响及累库情况；交易策略为单边逢低轻仓试多，套利买SHFE抛LME套利仍可持有 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 涵盖现货升水、绝对价与月差、沪锌成交与持仓、社会库存、保税区库存、LME库存、LME注销仓单占比、仓单、LME库存分地区等数据 [6][12][16] 基本面数据 锌矿供应情况 - 2025年1 - 8月全球锌精矿产量829.07万吨，同比增7.71%；7月产量109.76万吨，同比增13.14%；10月国内锌精矿产量33.08万吨，环比+5.18%，同比+12.33%，预计11月环比-2.09%至32.39万吨；截至10月国内冶炼厂原料库存较去年同期增加5.44天至22.1天，近期逐月减少；国内主要港口锌精矿库存环比减少3.15万吨至27.42万吨 [28] 锌矿进口情况 - 10月进口锌矿亏损扩大，冶炼厂抢购国产矿，进口锌矿零单成交清淡，预计10月进口量难上涨；1 - 9月累计进口量400.8万吨，累计同比增加40.49%；9月进口50.54万吨，环比8月增加8.15%，同比增加24.94%，进口来源国前三为澳大利亚、秘鲁、阿曼 [30][38] 国内矿石总供应 - 国产矿供应减少，进口锌精矿有减量预期，预计10月国内锌精矿供应减少；截至10月国内冶炼厂原料库存较去年同期增加5.44天至22.1天，近期逐月减少 [41][42] 锌矿加工费情况 - 11月Zn50国产锌精矿月度加工费至3000元/吨；11月21日周度Zn50国产锌精矿加工费下调250元至2350元/金属吨，SMM进口锌精矿指数环比下调10.45美元/干吨至73.05美元/干吨；当前国内矿山利润5300元/吨左右，国内冶炼厂生产亏损1420元/吨左右（不含副产品收益），含副产品收益盈利500元/吨左右 [46][47] 全球精锌产量 - 2025年1 - 8月全球精炼锌产量914.82万吨，同比增0.14%，消费量896.83万吨，同比增0.19%，累计过剩17.99万吨；8月产量122.69万吨，同比+8.35%，需求117.9万吨，同比+0.12%，过剩4.79万吨 [51] 国内精炼锌供应情况 - 10月国内精炼锌企业开工率90.16%，环比-2.16%；分规模看，大型企业开工率91.01%，环比-2.14%，中型企业开工率93.06%，环比-1.25%，小型企业开工率80.86%，环比-3.64%；10月SMM中国精炼锌产量环比+2.85%至61.72万吨，同比增加21.45%，预计11月产量61.14万吨，环比-0.94%，同比增加19.93% [54][55] 锌锭进出口情况 - 1 - 9月精炼锌累计进口25.82万吨，累计同比下降19.27%；9月进口量2.27万吨，环比下降11.61%，同比下降57.03%，出口0.25万吨，净进口2.02万吨；进口前三国家为哈萨克斯坦、伊朗、澳大利亚，出口前三国家为印度尼西亚、越南、日本；10月国内精炼锌产量预计增加，进口或减少，供应环比微增，需关注出口情况 [58][59] 原料供需汇总表 - 展示了2024年1月 - 2025年9月锌精矿和精炼锌的产量、同比、净进口量、同比、总供应量、同比等数据 [60] 初级加工开工情况 - 涉及下游企业综合开工率、镀锌开工率、压铸合金开工率、氧化锌开工率等数据 [63] 初级加工企业库存情况 - 包括镀锌企业原料和成品库存、锌合金企业原料和成品库存、氧化锌企业原料和成品库存等数据 [66] 地产建设数据 - 涵盖开发投资、销售面积、新开工面积、施工面积、竣工面积、待售面积等数据 [69][70] 土地与商品房成交数据 - 有100城土地成交溢价率季节性、三十大中城市商品房成交日报（分一线、二线、三线城市）数据 [72][76] 基建投资数据 - 包含基建投资主要板块走势、基础建设投资、电力等行业固定资产投资完成额、基础建设投资（不含电力）等数据 [80] 国内汽车数据 - 有中汽协汽车产量、中国汽车产量季节性、汽车生产结构与渗透率、传统燃油车和新能源汽车产量、中国汽车出口季节性等数据 [84][85] 国内白电数据 - 涉及三大白电产量（空调、冰箱、洗衣机）当月值数据 [88]