报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 进入11月下旬供应收紧，电厂库存去库，进口利润打开，沿海电厂加大采购力度，港口库存区间波动，电厂日耗低位，耗煤量一般，但沿海电厂库存低于同期，持续刚需采购，港口平仓价连续上涨；坑口安监加强，开工率偏低，产量一般，化工煤需求尚可，坑口价涨幅收窄，预计短期内煤价弱势为主 [4] 根据相关目录分别总结 市场回顾 - 11月24日港口市场买卖双方持续博弈，整体报价持稳，5500大卡报价840 - 850元/吨，5000大卡报价740 - 750元/吨，4500大卡报价640 - 650元/吨 [2] - 内蒙、山西非电企业用煤5500大卡煤种价格处于620 - 670元/吨之间，5000大卡煤种价格处于550 - 600元/吨之间，4500大卡煤种价格处于470 - 520元/吨之间 [2] - 榆林地区非电企业用煤6000大卡煤的价格区间为680 - 710元/吨，5800大卡煤的价格区间为640 - 670元/吨 [2] - 江内港口5500大卡动力煤主流报价890 - 900元/吨，5000大卡报价790 - 800元/吨 [2] 重要资讯 今年1至10月国家铁路累计发送货物33.78亿吨，同比增长3%，创历史同期新高；日均装车18.6万车，同比增长4%，为降低全社会物流成本、保障国民经济平稳运行提供了有力支撑 [3] 逻辑分析 - 供应方面限产影响仍存，晋陕蒙煤炭主产地煤矿开工率整体平稳，11月23日鄂尔多斯地区煤矿开工率78%，榆林地区煤矿开工率46%，鄂榆两市煤炭日均产量400万吨以上，国内供应趋向宽松 [4] - 进口方面中国需求有所走弱，国际煤价依旧上涨 [4] - 需求端本周表现一般，中国采购需求走弱，日韩采购一般，印度未见采购需求好转；供应端印尼降水影响货源偏紧，海外货盘数量不多，矿方挺价意愿较浓 [4] - 随着冬季深入，取暖用煤需求显著增长，工业用电需求有一定上升，但受整体经济形势制约，工业行业耗煤需求增长动力不足 [4] - 电厂采购谨慎，主要通过签订长协合同锁定部分煤源，小部分根据市场动态灵活调整市场煤，优化库存结构 [4] - 铁路运输恢复正常，大秦线日均运量130万吨，呼局批车数30列附近，调入恢复，港口调入平稳，调出持续高位，港口库存整体平稳，11月21日环渤海港口库存2460万吨，位于历年中性水平 [4] - 沿海电厂日耗偏低，但库存持续去化，内地电厂库存中性 [4] - 11月下旬主产地煤矿产量偏低运行，鄂尔多斯与榆林地区煤炭开工率平稳，日均产量380万吨附近，供应收紧 [4] - 电厂库存持续去库，进口利润打开，沿海电厂加大采购力度，港口调入低位，调出低位，港口库存区间波动 [4] - 全国范围内高温褪去，电厂日耗低位徘徊，耗煤量一般，但沿海电厂库存低于同期，持续刚需采购，港口平仓价连续上涨 [4] - 坑口安监加强，煤矿开工率偏低，产量一般，化工煤需求尚可，坑口价涨幅收窄 [4]