行业投资评级 - 报告对非银金融行业给予“超配”评级 [1] 核心观点总结 - 券商板块核心驱动在于汇金系航母券商合并开启及国际化进程深化 中金公司吸收合并东兴证券与信达证券后 2025年第三季度总资产将突破万亿元 排名升至行业第四 归母净利润达95亿元 排名升至行业第六 [4] 国泰君安与海通证券推进印尼证券公司收购 体现券商出海趋势 [4] - 保险板块聚焦人身险产品费用分摊指引出台 推动行业定价合理化与精细化管理 指引明确费用分类 划定四类不得纳入定价的成本 并按“受益原则”进行科学分摊 适用于一年期以上个人长期人身险产品 [4] - 投资建议关注券商并购重组 财富管理转型及ROE提升主线 以及保险领域具备竞争优势的大型综合险企 [4] 行情回顾总结 - 上周非银金融行业指数下跌4.4% 跑输沪深300指数0.6个百分点 其中证券指数下跌4.9% 保险指数下跌3.0% 多元金融指数下跌6.5% [4][8][9] - 宽基指数方面 上证指数下跌3.9% 深证成指下跌5.1% 沪深300指数下跌3.8% 创业板指数下跌6.2% [8][9] 市场数据跟踪总结 - 经纪业务：上周市场股基日均成交额为23309亿元 环比下降6.6% 上交所日均换手率为1.22% 深交所日均换手率为3.1% [4][16][27] - 信用业务：两融余额为2.46万亿元 环比下降1.3% 其中融资余额2.45万亿元 环比下降1.2% 融券余额163亿元 环比下降9.6% 股票质押市值2.85万亿元 环比下降6.5% [4][16][20][22][24] - 承销业务：股票承销金额受大型银行增发影响出现极值 债券承销金额环比波动显著 [29][30][31] 行业新闻总结 - 金监总局在海南召开外资金融机构座谈会 强调外资金融机构应发挥在财富管理 养老金融 绿色低碳及跨境服务等方面的专业优势 [33] - 财政部与证监会发布通知 计划增补两家会计师事务所从事H股企业审计业务 [33] - 精算师协会发布《人身保险产品费用分摊指引》 细化“报行合一”要求 明确费用定义 分类及分摊方法 [33]