报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际大豆供应压力好转，新作市场供需格局偏宽松，价格后续或受南美天气影响，若天气良好价格压力较大 [5] - 国内豆粕近端供应充足，库存有压力，价格有回落压力但有一定支撑；菜粕需求一般、库存大，供需偏宽松，价格有压力 [5][6] - 交易策略为单边观望、套利MRM价差扩大、期权卖出宽跨式策略 [7] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 综合分析 - 美豆盘面冲高回落，后续受出口影响，若出口一般有回落压力；南美旧作供应压力中性，巴西后续出口空间或减少，阿根廷供应压力好转，新作播种推进影响有限 [5] - 国内豆粕受成本端影响有回落压力，近端供应充足、库存有压力，但成交改善，价格有支撑；菜粕需求一般、库存大，供需宽松，价格有压力 [5][6] 交易策略 - 单边：观望 [7] - 套利：MRM价差扩大 [7] - 期权：卖出宽跨式策略 [7] 核心逻辑分析 美豆出口前景好转 盘面冲高回落 - 本周美豆盘面大幅波动，周初因出口好转上涨，后高位震荡，受压榨利好和豆油上涨接力上涨，因价格高位后续回落 [13] - 美豆需求端好转，截止11月13日当周出口检验量117.6万吨高于市场预期，美豆10月压榨量达2.27647亿蒲，近期压榨利润改善，后续压榨可能增加 [13] - 美豆压榨量增加，出口改善空间有限，盘面利多体现明显，后续上涨空间有限 [13] 巴西新作压力仍存 价格略有回落 - 本周巴西大豆价格回落，旧作变化有限，新作种植推进使卖货压力增加，旧作压力仍在 [16] - 巴西国内大豆旧作压力中性，新作产量大但需求好，11月出口量预计471万吨同比增幅明显，9月压榨量下行，近期压榨利润回升，新作播种进度加快，需求一般但出口预计维持高位 [16] - 阿根廷价格平稳，旧作需求好供应压力好转，新作播种顺利但种植面积预计下调 [16] 供应逐步增加 成交整体改善 - 本周国内豆粕盘面回落，受美豆回落和供应压力影响 [19] - 国内油厂开机率增加，因大豆到港和库存高，豆粕库存压力好转；提货量和成交量增加，需求好且库存高，现货和远期成交均增加 [19] - 豆粕市场主要受供应不确定性影响，国内大豆和豆粕库存高、到港量大，近端供应充足，巴西新作产量高价格有下行压力，阶段性供应减少或影响盘面 [19] 供应整体充足 价格继续回落 - 本周国内菜粕回落，因供应宽松，受豆粕供应充足影响 [22] - 国内菜籽菜粕低位运行，新增菜籽到港不确定，压榨供应低，但颗粒菜粕库存高，供应充足，需求一般，供需宽松 [22] - 后续大豆到港量下降或提振菜粕，但菜粕供应有变化，预计震荡运行 [22] 基本面数据变化 国际市场 - 展示美豆周度销售、出口检验量、月度压榨量、周度压榨利润等数据 [26] - 展示巴西月度出口量、月度压榨量，阿根廷出口量、月度压榨量等数据 [29] 国外贴水 - 展示美湾FOB、巴西FOB、阿根廷FOB、菜籽CNF等离岸基差数据 [31][35] 宏观：汇率&国际海运 - 展示美元兑人民币、美元兑雷亚尔、美元兑比索汇率数据，以及美湾 - 大连、巴西 - 大连海运费数据 [40][42] - 巴拿马级货船海运费价格方面，美湾 - 中国最新50.02美元/吨，上周49.44美元/吨，涨幅1.17%；巴西 - 中国最新54.96美元/吨，上周53.91美元/吨，涨幅1.95%；阿根廷 - 中国最新56.65美元/吨，上周55.35美元/吨，涨幅2.35% [48] 供应 - 展示大豆进口量、周度压榨量，菜籽月度进口量、周度压榨量等数据 [51] 需求端 - 展示油厂豆粕和菜粕周度提货量数据 [54] 库存 - 展示大豆、菜籽、豆粕、菜籽 + 菜粕库存数据 [57]