报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 单边策略目前持多头思路，关注价格在前高位置运行情况，若急速拉涨可择机兑现盈利并做好止盈设置；期权策略轻仓持有深虚卖看跌期权并做好风险管理，可滚动操作；月差策略观望；套保策略为锂盐厂低比例卖出保值，下游根据订单中等比例买入保值锁定采购成本；基差策略轻仓持有期现正套组合并做好风险管理 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 截止11月13日，电池级碳酸锂周环比+3950元至84350元/吨，工业级碳酸锂+3800至82000元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）周环比+500至76180元/吨，电碳 - 工碳价差为2350元/吨，电氢 - 电碳价差为 - 8170元/吨 [9] - 截止11月13日，碳酸锂2601合约收盘价周环比+5540/+6.73%至87840元/吨，碳酸锂加权持仓量周环比+12.83万手至103.73万手 [9] - 2025年10月中国样本锂辉石产量7350吨，环比+550吨/+8%；当月中国锂云母总产量12700吨，环比 - 450吨/ - 3% [12] - 2025年9月中国锂辉石进口量达71.1万实物吨，环比增长14.8%，折合碳酸锂当量（LCE）约6.7万吨。其中，澳大利亚来矿34.7万吨，环比大幅增长64.1%；尼日利亚来矿约12.0万吨，环比上升14.4%；津巴布韦来矿为10.9万吨，环比下降7.8% [12] - 2025年11月3日 - 11月9日Mysteel澳洲锂精矿发运至中国总量7.6万吨，环比减少2.7万吨，周度平均发运中国量6.8万吨，当周全球发运量为7.6万吨 [12] 供应端 - 宜春市8家涉锂矿山企业已全部提交矿种变更储量核实报告，预计江西矿山减停产概率较低；江西省宜丰县圳口里 - 奉新县枧下窝矿年内复产概率较小，打消其复产引发的供应担忧，供应总体呈稳中有增态势；11月底不满足生产日期要求的仓单将强制注销，新仓单注册量是否充足值得关注 [5] - 截止11月13日，澳大利亚锂辉石精矿价格周环比+125至1050美元/吨，锂云母（2.0% - 2.5%）周环比+195至2280元/吨，截止11月7日锂矿可售库存为10万吨（上期8.2万吨，连续3周增长） [15] - 截止11月13日，外购锂辉石产碳酸锂现金成本为84065元/吨，生产亏损907元/吨；外购锂云母产碳酸锂现金成本87365元/吨，外购云母生产亏损6361元/吨，外购原料产碳酸锂亏损程度加深 [15] - 据SMM统计，11月13日当周碳酸锂产量21545吨，周环比+11吨，其中辉石 - 220至12904吨（占比60%），云母 - 70至2941吨（占比14%），盐湖+236至3555吨（占比17%），回收料+65至2145吨（占比10%） [21] - 据SMM统计，2025年10月，国内碳酸锂月度总产量92260吨，环比增长6%，同比增长55%。1 - 10月累计产量78万吨，同比+39%。预计11月国内碳酸锂产出仍可维持10月生产量级，环比大致持平 [21] - 2025年10月，各原料产碳酸锂数量增加，锂辉石产量57150吨，环比增量1200吨，环比2%，同比74%；锂云母产量12720吨，环比增量1140吨，环比10%，同比42%；盐湖产量13840吨，环比增量1880吨，环比16%，同比16%；回收料产量8550吨，环比增量780吨，环比10%，同比44% [23] - 智利海关公布的数据显示，2025年10月智利出口碳酸锂2.5万吨，环比增长56%；其中出口至中国的量1.62万吨，同比下降4%，环比增加46%。2025年1 - 10月智利共计出口碳酸锂18.94万吨，同比下降5.3%，其中出口至中国的量13.71万吨，同比下降15%。2025年10月智利出口硫酸锂1708吨，全部出口至中国，环比减少80%。2025年1 - 10月智利共计出口硫酸锂7.2万吨，同比增长81% [27] - 据海关数据，2025年9月中国碳酸锂进口量约为1.96万吨，环比下降10.3%，主要受前期到港集中及国内库存消化节奏影响。其中自智利进口1.08万吨，占比55.2%。自阿根廷进口6948吨，占比35.5% [27] - 据SMM统计，2025年10月氢氧产量29220吨，环比+6%，同比 - 5%。其中冶炼产量24950吨，苛化产量4270吨。冶炼端个别新增产线将继续小幅爬产，苛化端排产计划基本稳定。预计11月整体氢氧化锂产量有微抬预期，同比表现大致持平 [28] - 据海关总署数据统计，中国氢氧化锂9月进口量为1473吨，环比增长20.3%，主要因高镍三元材料需求温和回升；出口量为6526吨，环比增长15%，同比降低48.7%。据Mysteel了解，氢氧化锂因海外客户长单锁定，出口量预计维持高位 [28] 需求端 - 新能源汽车产销处于旺季，2025年10月，新能源汽车产销分别完成177.2万辆和171.5万辆，同比分别增长21.1%和20%，环比分别增长9.6%/6.9%。2025年1 - 10月我国新能源重卡销量突破11.96万辆，比去年同期暴涨198%。2025年9月，欧洲共售出39.2万辆新能源汽车，同比增长33%，环比增长62%，市场渗透率31.7%。1 - 9月，欧洲累计售出271.5万辆新能源汽车，同比增长27.6%，市场渗透率27.3% [33] - 2025年10月，新能源汽车出口25.6万辆，环比+15%，同比+100%。1 - 10月累计出口198.3万辆，同比+87.4% [33] - 截至11月13日，17家主流汽车品牌推出购置税兜底方案，一定程度会缓和跨年车销的断崖式下降 [33] - 储能需求订单仍较好，国内储能电芯供应端稳定增长，部分企业产能爬坡；需求端多元化投资主体加大对独立储能电站投入，需求结构对传统季节性波动抵御能力强；海外中美关税缓和，储能订单回归正常交付节奏，部分国家储能政策有利于项目落地 [36] - 据SMM统计，10月中国锂电池产量192.9GWh，环比+8%，其中动力电芯产量环+11%至125GWh，储能电芯产量环+3%至54GWh，消费及其他电芯产量环+3%至14GWh [43] - 2025年11月中国市场动力 + 储能 + 消费类电池排产量209GWh，环比增12.4%，同比增长64.6%，其中储能电芯排产占比约33.6%，三元电芯排产占比约16.7%，行业平均开工率持续高位运行，头部企业有效产能持续吃紧 [47] - 2025年11月全球市场动力 + 储能 + 消费类电池产量228GWh左右，环比增11.2% [47] - 据鑫椤统计11月锂电排产情况，国内电池样本企业144.14GWH，环比+1.76%；海外电池样本企业24.4GWH，环比持平。正极17.66万吨，环比+7.35%；负极15.5万吨，环比 - 1.89%；隔膜18.9亿平，环比+3.56%；电解液10.7万吨，环比+8% [47] - 10月磷酸铁锂产量394350吨，环比+10.5%，同比+51%，预计11月排产环增8%至425898吨 [49] - 10月三元材料产量84090吨，环比+11.6%，同比+43%，预计11月市场需求持续向好，排产计划继续小幅上行，环比增长1.37%，同比增长39.76% [49] - 据SMM统计，2025年10月，中国电解液产量环比+4.8%至207580吨，同比+29%。1 - 10月累计产量165.5万吨，同比+52.3% [50] - 据SMM调研，2025年10月，中国六氟磷酸锂产量环比+14%至25420吨，同比增长29%。1 - 10月累计产量20万吨，同比+38.4% [50] 库存端 - 截止11月13日，碳酸锂库存较上周 - 3481吨至12.05万吨。其中，冶炼厂库存 - 2445吨至2.8万吨，下游库存 - 3236吨至4.88万吨，贸易商等其他环节库存+2200吨至4.34万吨 [54] - 截止11月13日仓单量为26420吨，周环比+176吨，月环比 - 2384吨。11月底，不满足交易所规定生产日期有效期要求的仓单将被强制注销 [54] 基差分析 - 据测算，持有期1个月的持仓成本约1838元/吨，2个月持仓成本约2460元/吨，买现 - 卖期正套组合持有，并做好风险管理 [56] 价差分析 - 11 - 12在临近11月交割月走反套行情，可关注03 - 04合约在临近03交割月时的反套机会 [58] - 受益于需求高景气，碳酸锂价格走势偏强，而01作为主力合约，其在近4个月合约中表现偏强。（2604 - 2607呈近强远弱格局） [58] 海外矿山动态 - 多个海外矿山有产量、成本、扩产等相关动态，如Greenbushes 2026财年目标产量150万至165万吨，CGP3项目计划2025年底启动调试；Mt Pilgangoora 2025财年P1000扩建项目成功投产等 [59] - 部分海外矿山有停产、重启、定价模式更改等情况，如澳洲锂矿商Core Lithium暂停Grants露天矿采矿作业后预计2025年第二季度完成重启研究；IGO更改锂精矿长协包销定价模式等 [60] 国内矿山动态 - 多个国内矿山取得进展，如盛新锂能投资的雅江县惠绒矿业于2024年10月17日取得采矿许可证；四川省甘孜州麦基坦锂矿勘查探矿权被四川资源集团以24.62亿元竞得等 [65] 碳酸锂&氢氧化锂项目跟踪 - 多个碳酸锂和氢氧化锂项目有新进展，如海南星之海2万吨电池级氢氧化锂项目正处于施工收尾阶段并备战年底投产；浙江伟明环保和深圳盛屯集团就福建泉州年产6万吨碳酸锂项目达成战略合作协议等 [68][69]