报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素市场趋于宽松，期现货价格重心下移，今年交割量和仓单量远超历史同期，显示市场抛压大 [2][6][9] - UR2511&2601价差以反套运行逻辑为主，UR2601&2605价差或偏强震荡 [4][23] - 尿素合约期现无风险套利机会有限，企业参与交割意愿或增加 [22] 各部分内容总结 交割信息总结 - 尿素11合约已历6次交割，河南、河北地区多盘面贴水，期现货价格重心下移 [2][6] - UR2511合约交割结算价1619元/吨，河南现货贴水9元/吨，河北现货升水11元/吨，基差整体偏低 [2][6] - UR2511交割配对约3950手，名义交割量约79000吨，交割量环比和同比均增加，显示市场宽松 [2][12] 仓单及席位分布概述 - 今年尿素仓单量多数月份远超历史同期，截止11月最后交易日约7183张，环比和同比均增加 [3][14] - 仓单主要分布在云图控股等厂库，云图控股占比约28%，河南地区仓单量占比约21.3%，仓单集中在厂库 [3][15] - 卖方会员席位中一德期货占比最高约26.03%，买方会员席位中国泰君安占比最大约118.71%，卖方席位分布更集中 [3][19] 后期评估 - UR2511&2601价差因工农业需求不足和库存累积，以反套逻辑为主 [4][23] - UR2601&2605价差受高库存压制处于低位，下探空间有限，反弹动能不足，或偏强震荡 [4][23] 基差及套利分析 - 河北地区尿素11合约基差今年弱于去年，波动弹性低 [22] - 估算尿素一个月交割固定成本30 - 50元/吨，期现无风险套利机会有限，企业可参与交割 [22] 历史交割数据统计 - 主力合约交割量大且稳，今年各合约交割量高于往年，反映市场销货压力大 [9] - 今年各季度尿素交割量环比去年均增加，四季度有望继续攀升 [9]