报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各有色金属品种进行分析，多数品种受宏观和产业因素影响，部分价格有支撑，部分预计弱势或震荡运行。如铜价支撑较强，铝价震荡后或走强，铅、锌、镍价短期弱势，锡价震荡，碳酸锂价格或偏弱，氧化铝建议观望，不锈钢价格延续弱势，铸造铝合金价格偏震荡 [3][4][6][7] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 行情资讯：中美领导人通话使市场情绪回暖，铜价震荡略升，伦铜 3M 合约微涨 0.03%至 10781 美元/吨，沪铜主力合约收至 86040 元/吨。LME 铜库存增加，注销仓单比例下滑，Cash/3M 小幅升水。国内电解铜社会库存减少，保税区库存增加，上期所日度仓单减少，上海地区现货升水下滑，广东地区库存减少升水上调，进口亏损扩大，精废价差环比扩大 [3] - 策略观点：美股走弱下美联储表态转鸽，12 月降息概率回升，地缘风险缓和。产业上原料供应紧张，冶炼检修减少，下游开工率强，累库压力不大，铜价支撑较强。今日沪铜主力运行区间 85600 - 87000 元/吨，伦铜 3M 运行区间 10680 - 10900 美元/吨 [4] 铝 - 行情资讯：昨日铝价窄幅震荡，伦铝收涨 0.18%至 2813 美元/吨，沪铝主力合约收至 21405 元/吨。沪铝加权合约持仓量减少，期货仓单减少。国内铝锭社会库存和铝棒库存减少，铝棒加工费涨跌互现。外盘 LME 铝库存增加，注销仓单比例反弹，Cash/3M 维持贴水 [6] - 策略观点：全球铝锭显性库存低位，供应有干扰预期，铝价支撑强。下游转淡季，但价格回调后累库压力不大，铝价震荡调整后可能走强。今日沪铝主力合约运行区间 21300 - 21600 元/吨，伦铝 3M 运行区间 2780 - 2830 美元/吨 [7] 铅 - 行情资讯：周一沪铅指数收跌 0.19%，伦铅 3S 跌 5.5 至 1992 美元/吨。SMM1铅锭均价 17075 元/吨，精废价差 25 元/吨。上期所铅锭期货库存 2.96 万吨，内盘原生基差 - 65 元/吨。LME 铅锭库存 26.29 万吨，注销仓单 14.77 万吨，外盘 cash - 3S 合约基差 - 22.41 美元/吨。国内社会库存小幅去库至 3.53 万吨 [8] - 策略观点：原生铅开工率高，再生铅原料库存和开工抬升，铅锭供应放量。国内蓄企开工率平稳，铅酸蓄电池出口下滑。国内铅锭库存回升，海外连续交仓，LME 铅月差下滑。铅锭供应宽松，前期主力多头离场，铅价宽幅震荡，预计短期弱势运行 [9] 锌 - 行情资讯：周一沪锌指数收涨 0.01%，伦锌 3S 涨 17 至 3006.5 美元/吨。SMM0锌锭均价 22380 元/吨，上海基差 30 元/吨。上期所锌锭期货库存 7.46 万吨，内盘上海地区基差 30 元/吨。LME 锌锭库存 4.73 万吨，注销仓单 0.36 万吨，外盘 cash - 3S 合约基差 135.09 美元/吨。国内社会库存小幅去库至 15.10 万吨 [10] - 策略观点：10 月锌矿进口下滑，过去一周锌矿显库去库，TC 下行，锌矿因冶炼厂备库采买需求偏紧，备库结束后预计转松。冶炼利润下滑使国内锌锭产量减少，社库下滑，但长周期锌产业仍过剩。资金层面，伦锌库存抬升，月差下滑，结构性风险退潮，沪锌前期主力净多减仓。预计锌价短期弱势运行 [11] 锡 - 行情资讯：2025 年 11 月 24 日，沪锡主力合约收盘价 293510 元/吨，较前日上涨 0.73%。本周云南及江西两地锡锭冶炼厂生产高位企稳，云南恢复明显，江西疲软，原料供应紧张制约产能。10 月我国进口锡精矿实物量达 11632 吨，自刚果（金）等国进口量级回升，自缅甸进口 10 月下滑，预计 11 月增长 2000 吨以上。需求上传统领域疲软，新兴领域带来长期需求预期，锡焊料企业开工率回暖，10 月国内集成电路产量为 41.8 亿块，同比增速 17.7%。上周全国主要锡锭社会库存为 8245 吨，较前周增加 311 吨。刚果（金）安全形势严峻，Bisie 锡矿停产风险暂时可控 [12] - 策略观点：短期锡供需紧平衡，高价抑制消费，矿端紧缺边际缓解，预计锡价震荡运行。操作建议观望，国内主力合约运行区间 280000 - 300000 元/吨，海外伦锡运行区间 36000 - 38000 美元/吨 [13] 镍 - 行情资讯：周一镍价大幅反弹，沪镍主力合约收报 115530 元/吨，较前日上涨 1.30%。现货市场各品牌升贴水持稳，镍矿价格持稳，镍铁价格下跌 [15] - 策略观点：镍基本面短期压力明显，价格或承压运行。供给上镍铁价格下跌，转产高冰镍预期增强，硫酸镍需求转淡，印尼 MHP 项目投产补充原料。需求无增量，库存累积。成本上镍矿价格松动，若不稳或带动下游价格下跌。操作不建议追空或抄底，等待镍铁价格企稳。短期沪镍价格运行区间 11.3 - 11.8 万元/吨，伦镍 3M 合约运行区间 1.35 - 1.55 万美元/吨 [16][17] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报 90311 元，较上一工作日 - 2.06%，电池级碳酸锂均价较上一工作日 - 1900 元，工业级碳酸锂均价较前日 - 2.09%。LC2601 合约收盘价 90480 元，较前日收盘价 - 0.59%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 400 元 [19] - 策略观点：碳酸锂持仓矛盾缓和，2601 合约两日减仓超 11.4 万手，权益市场锂矿板块负反馈。下游消费旺季后期，边际增量难支撑做多情绪。锂价高位，供给扰动和产业估值回归或使锂价偏弱，但供需改善预期抬升底部区间。关注一季度电芯排产和市场氛围，今日广期所碳酸锂 2601 合约参考运行区间 86600 - 94600 元/吨 [20] 氧化铝 - 行情资讯：2025 年 11 月 24 日，氧化铝指数日内上涨 0.84%至 2760 元/吨，单边交易总持仓 55.7 万手，较前一交易日减少 1.7 万手。山东现货价格下跌 5 元/吨至 2770 元/吨，升水 12 合约 68 元/吨。海外 MYSTEEL 澳洲 FOB 维持 319 美元/吨，进口盈亏报 - 43 元/吨。周一期货仓单报 25.45 万吨，较前一交易日增加 0.36 万吨。矿端几内亚 CIF 价格维持 71.5 美元/吨，澳大利亚 CIF 价格维持 68 美元/吨 [22] - 策略观点：海外矿雨季后发运恢复，矿价预计震荡下行；氧化铝冶炼端产能过剩，累库持续。当前价格临近成本线，后续减产预期加强，且有色板块走势强，追空性价比不高，建议短期观望。国内主力合约 AO2601 参考运行区间 2600 - 2900 元/吨，需关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [23] 不锈钢 - 行情资讯：周一下午 15：00 不锈钢主力合约收 12335 元/吨，当日 + 0.37%，单边持仓 24.02 万手，较上一交易日 - 3831 手。现货方面佛山市场德龙 304 冷轧卷板报 12450 元/吨，较前日 - 50，无锡市场宏旺 304 冷轧卷板报 12700 元/吨，较前日持平；佛山基差 - 85，无锡基差 165；佛山宏旺 201 报 8800 元/吨，较前日持平，宏旺罩退 430 报 7750 元/吨，较前日持平。原料方面山东高镍铁出厂价报 890 元/镍，较前日持平。保定 304 废钢工业料回收价报 8500 元/吨，较前日持平。高碳铬铁北方主产区报价 8000 元/50 基吨，较前日持平。期货库存录得 64924 吨，较前日 - 5441。社会库存下降至 107.17 万吨，环比增加 0.11%，其中 300 系库存 65.88 万吨，环比减少 0.17% [25] - 策略观点：不锈钢市场供应过剩，信心偏弱，贸易商和终端按需采购，成交清淡。需求受房地产低迷影响，社会库存去化慢。成本端原料供应充裕，镍铁价格走弱，铁厂利润挤压，成本支撑减弱。预计不锈钢价格延续弱势下行趋势 [26] 铸造铝合金 - 行情资讯：昨日铸造铝合金价格企稳，主力 AD2601 合约微涨 0.19%至 20635 元/吨，加权合约持仓下滑至 2.35 万手，成交量 0.73 万手，量能收缩，仓单增加 0.1 至 6.19 万吨。AL2601 合约与 AD2601 合约价差 745 元/吨，环比持平。国内主流地区 ADC12 均价略微下调，下游刚需采购为主，进口 ADC12 价格环比持平，成交偏弱。国内三地铝合金锭库存减少 0.03 至 5.02 万吨 [28] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格支撑强，叠加政策对供应端扰动，价格下方有支撑，需求端一般，预计短期价格偏震荡 [29]