报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 上周热卷盘面震荡盘整，铁水小幅回落，五品种成材产量环比回升，库存均有不同幅度下降，需求整体环比回升，仅冷轧有小幅下降，长流程钢厂利润持续低位，钢厂盈利率继续下降，显著低于去年同期水平，部分钢厂停减产，钢材利润被铁矿挤压较多，短流程钢厂谷电利润仍处于亏损状态，市场关注焦炭价格后续博弈情况，建议关注品种价差机会以及钢厂利润相关头寸 [3] - 螺纹月差结构为contango，1 - 5月差环比继续走强 [3] - 本周247家钢铁企业盈利率为37.66%，环比继续回落 [3] - 根据测算，华东电炉厂当前平电生产吨钢亏损153元/吨，谷电吨钢亏损22元/吨 [3] - 五品种成材整体季节性去库 [3] 根据相关目录总结 行情回顾 - 截至2025年11月21日，日均生铁产量为236.28万吨，环比小幅回落0.6万吨，接近去年同期水平；本周全国247家高炉开工率为82.19%，环比小幅回升；85家电弧炉产能利用率51.56%，略低于去年同期水平；本周247家钢铁企业盈利率为37.66%，环比继续回落，显著低于去年同期水平 [13] - 本周，五大品种合计产量为849.91万吨，环比上周回升15.53万吨；其中，螺纹产量共207.96万吨，环比上周增加7.96万吨；热卷产量316.01万吨，环比上周小幅增加2.35万吨；冷轧产量小幅回升，接近去年同期水平，中厚板产量小幅回升，显著高于历史同期 [15] - 需求方面，本周五大品种消费总量894.16万吨，环比回升33.56万吨，略高于去年同期水平；螺纹周消费量230.79万吨，环比增加14.42万吨，接近去年同期水平；热卷消费量为324.42万吨，环比回升10.83万吨，高于去年同期水平 [33][34] - 本周成交量环比小幅回升，北方成交量环比回升，仍略高于去年同期水平，南方地区成交量环比小幅上行，华东地区成交量仍显著低于去年同期 [54] - 本周，55家调坯厂钢坯库存为56.66万吨，环比小幅去库，略低于去年同期水平；主流仓库钢坯库存量为122.45万吨，环比小幅去库，高于同期水平 [70] 估值 - 螺纹仓单继续下降，仍高于历史同期水平；热卷仓单环比小幅回升，低于去年同期水平 [101] 平衡表 - 展示了2025年6月 - 2026年6月粗钢月度平衡表推算数据，包括期初钢厂库存、期初社会库存、生铁产量、粗钢产量、进口量、出口量、总消费、（国内）产 - 需、期末钢厂库存、期末社会库存、过剩量、产量同比、消费同比、产量累计同比、消费累计同比等指标 [102]