报告行业投资评级 |品种|评级| | --- | --- | |股指（IH、IF、IC、IM）|看多| |国债（TL、T）|看多| |原油|看空| |甲醇|看空| |螺纹|看多| |热卷|看多| |铁矿|看多| |焦煤|看空| |焦炭|看空| |锰硅|看空| |硅铁|看空| |铜|看多| |铝|看多| |碳酸锂|看多| |苹果|看空| |玉米|看多| |纯碱|看空| |玻璃|看空| |集运欧线|看空| [5] 报告的核心观点 权益商品反弹在即 在经济压力较大情况下相关增量政策有望积极出台 长牛慢牛有望持续 部分品种走势受多因素影响 如双焦关注供应、去库和铁水产量 原油整体向下趋势难改等 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 当日主要新闻关注 - 国际新闻：欧洲央行警告稳定币可能吸走欧元区银行零售存款 发生“挤兑”或影响全球金融体系稳定 稳定币实际主要用于购买加密资产 [6] - 国内新闻：11月24日晚习近平同特朗普通电话 指出中美关系总体稳定向好 应保持势头、扩大合作 习近平阐明中方在台湾问题上的原则立场 [7] - 行业新闻：央行将于11月25日开展1万亿元MLF操作 当月净投放1000亿元 为连续第九个月加量续作 展现适度宽松货币政策取向 [8] 外盘每日收益情况 |品种|11月23日|11月24日|涨跌|涨跌幅| | --- | --- | --- | --- | --- | |标普500点|6,602.99|6,705.12|102.13|1.55%| |欧洲STOXX50点|4,713.52|4,702.84|-10.68|-0.23%| |富时中国A50期货点|14,867.00|14,856.00|-11.00|-0.07%| |美元指数点|100.15|100.20|0.05|0.05%| |ICE布油连续（美元/桶）|62.51|63.37|0.86|1.38%| |伦敦金现（美元/盎司）|4,064.28|4,134.72|70.44|1.73%| |伦敦银（美元/盎司）|49.99|51.35|1.36|2.72%| |LME铝（美元/吨）|2,808.00|2,813.00|5.00|0.18%| |LME铜（美元/吨）|10,778.00|10,781.50|3.50|0.03%| |LME锌（美元/吨）|2,992.00|3,003.00|11.00|0.37%| |LME镍（美元/吨）|14,620.00|14,730.00|110.00|0.75%| |ICE11号糖（美分/磅）|14.77|14.85|0.08|0.54%| |ICE2号棉花（美分/磅）|63.93|64.08|0.15|0.23%| |CBOT大豆（美分/蒲式耳）|1,126.50|1,121.25|-5.25|-0.47%| |CBOT豆粕当月连续（美元/短吨）|319.80|317.90|-1.90|-0.59%| |CBOT豆油当月连续（美分/磅）|50.61|50.48|-0.13|-0.26%| |CBOT小麦当月连续（美分/蒲式耳）|542.25|535.00|-7.25|-1.34%| |CBOT玉米当月连续（美分/蒲式耳）|437.75|437.25|-0.50|-0.11%| [9] 主要品种早盘评论 金融 - 股指：美国三大指数反弹 上一交易日股指涨跌分化 中小盘股反弹 国防军工和传媒领涨 石油石化和煤炭领跌 成交额1.74万亿元 11月21日融资余额减少292.08亿元至24451.78亿元 十五五规划聚焦科技自立 科技板块是长期方向 若海外科技业绩落地、小盘股补跌 风格有望均衡 政策与流动性信号明朗前 大盘价值或阶段性占优 年底资金谨慎 风格更均衡 经济压力大时增量政策有望出台 长牛慢牛有望持续 [2][10] - 国债：小幅上涨 10年期国债活跃券收益率上行至1.812% 央行加大公开市场操作 净投放557亿元 开展1万亿元MLF操作 当月净投放1000亿元 为连续第九个月加量续作 Shibor短端品种低位 资金面宽松 美国9月非农就业和失业率情况及多位美联储官员释放降息信号 美债收益率回落 10月社融等同比增速回落 居民和企业存款流向非银领域 工业生产等放缓 投资降幅扩大 受房地产拖累 商品房销售降幅扩大 二手房价格环比回落 经济基本面数据偏弱 央行坚持支持性货币政策 市场流动性将合理充裕 支撑国债期货价格 主力合约已移仓至2603月份 建议做好移仓规划 [11][12] 能化 - 原油：美国对俄石油公司和卢克石油公司贸易制裁生效 卢克石油公司须在12月13日前卖掉国际资产组合 泽连斯基收到俄乌冲突和平计划草案 预计与特朗普通话磋商 美联储10月政策会议纪要显示决策层降息有分歧 虽警告降息影响抑制通胀 但最终仍决定下调利率 整体向下趋势难改 [3][13] - 甲醇：国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷87.02% 环比升0.22个百分点 受沿海MTO企业提负影响 CTO/MTO开工上升 截止11月20日 国内甲醇整体装置开工负荷76.25% 环比降0.29个百分点 较去年同期升1.54个百分点 下游买盘和跨区域现货买盘增多 江苏市场公共罐区提货量增多 周度进口船货实际卸货总量环比缩减 沿海甲醇库存稳中下降 截至11月20日 沿海地区甲醇库存在160.85万吨 相比11月13日降6.55万吨 跌幅3.91% 同比涨32.88% 沿海地区甲醇可流通货源预估在89.6万吨附近 预计11月21日至12月7日中国进口船货到港量为107.67万 - 108万吨 短期甲醇震荡偏弱 [14] - 橡胶：周一天胶走势震荡 海外产区割胶推进 供应释放 后期供应压力或显现 国内产区将过渡至停割季 供应端弹性减弱 原料胶价格坚挺 需求端支撑有限 东南亚产胶旺季 降雨或恶劣天气可能影响割胶 支撑原料价格 预计胶价震荡调整 价格重心缓慢上移 [15] - 聚烯烃：聚烯烃期货小幅反弹 现货方面线性LL和拉丝PP中石化、中石油价格平稳 下游需求端总体开工率高位 需求稳步释放 但市场情绪受原油和商品整体弱势影响 聚烯烃自身估值处于低位 后市或延续低位震荡态势 [16] - 玻璃纯碱：玻璃期货反弹 上周玻璃生产企业库存6005万重箱 环比增加43万重箱 纯碱期货反弹 上周纯碱生产企业库存147.7万吨 环比下降6.4万吨 国内玻璃和纯碱处于存量消化过程 市场谨慎 短期玻璃供给端调节效果需时间 纯碱供需消化压力增加 关注开工潜在变化 本周反弹给现货消化空间 移仓稳步进行 盘面交易视点向5月转移 [17][18] 金属 - 铜：夜盘铜价收低 精矿供应紧张 冶炼利润盈亏边缘 但冶炼产量高增长 电网投资正增长 电源投资放缓 汽车产销正增长 家电排产负增长 地产疲弱 印尼矿难或使全球铜供需转向缺口 长期支撑铜价 关注美元、铜冶炼产量和下游需求变化 [19] - 锌：夜盘锌价收低 锌精矿加工费回落 精矿供应阶段性紧张 冶炼产量增长 镀锌板库存总体高位 基建投资累计增速趋缓 汽车产销正增长 家电产量负增长 地产疲弱 锌供求总体差异不明显 可能区间波动 关注美元、冶炼产量和下游需求变化 [20] 黑色 - 双焦：昨日夜盘双焦盘面走势偏弱 焦煤总持仓环比基本持平 上周样本矿山精煤产量环比基本持平 蒙煤通关量快速回升 高于去年同期 供应端恢复 发改委发文稳定供暖季能源生产与运输 保供稳价预期盖过核查超产 需求端上周五大材产量环比增加 增量由建材贡献 整体库存环比下降 螺纹去库幅度最大 整体表需环比改善 铁水产量下降预期仍存在 短期盘面走势回调 关注焦煤供应、钢材去库速度和铁水产量走势 [3][21] 农产品 - 蛋白粕：夜盘豆菜粕偏强震荡 usda供需报告下调25/26年度美豆单产预估至53蒲式耳/蒲 美豆产量降至42.53亿蒲 期末库存预估为2.9亿蒲 9月报告预估为3亿蒲 产量和库存下降数据利多 但市场对报告调整力度预期偏高 实际报告数据利多不足 近期美豆压榨需求强劲 10月压榨大豆2.27亿蒲式耳 较9月增15.1% 较去年同期增13.9% 国内豆粕宽松 库存高位 预计连粕短期窄幅震荡 [22] - 油脂：夜盘油脂偏弱运行 mpob报告显示马棕产量环比增加 出口大幅高于预期 库存累库至246万吨 10月马棕累库 报告发布后利空出尽 澳籽即将到港且抛储频繁 菜籽原料供应增加 菜油价格承压 美国能源部撤销相关办公室 生柴需求预期减弱 拖累油脂表现 [23] 航运指数 - 集运欧线：EC震荡 下跌0.54% 盘后公布的SCFIS欧线为1639.37点 对应11.17 - 11.23期间离港结算价 较上期涨20.7% 反映11月第三周欧线运价提涨 对应大柜约2400美元 马士基带头调降 11月下半月挺价预期证伪 11月底大柜均价在2200 - 2300美元之间 马士基12月第一周开舱未提振12月挺价幅度预期 PA联盟和MSC跟随马士基 OA联盟报价偏高 关注其跟降程度 今年春节偏晚且02合约交割日在春节前 12月下半月及1月有春节前抢运预期 利于02合约估值提升 但船司12月下半月和1月运力调控有限 02合约预计中枢下移 关注挺价落空后运价拐点 [24]