报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 苯乙烯等待做空机会，但上方空间也可能较大，合约为eb2512 [5] - 2025年纯苯供应压力较大，国产量随着裂解装置复产及检修结束开工恢复将显著增加，进口量同比大幅增加，需求端除苯乙烯增速16%外，下游增速放缓，供增需减下纯苯库存压力或依旧较大 [5] - 下半年苯乙烯格局或环比转弱，供应随着国内外装置重启及新产能释放而回升，需求端下游家电排产增长乏力，内需及出口受影响，三季度需求承压，港口库存进入累库周期，高利润状态难以持续，Q3面临压缩压力，关注基差回落和利润压缩机会 [5] 根据相关目录分别进行总结 产业链操作建议 - 炼厂库存管理，库存偏高担心苯乙烯价格下跌，可针对未卖出EB库存按50%套保做空以及50%买入虚值看跌期权，套保衍生品为eb2601 - P - 6000，卖出eb2512，套保比例50%，入场价格6400 [6] - 贸易商采购管理，建库存寻求低价买入苯乙烯，根据采购计划采购，买入EB2508虚指看涨期权，套保衍生品为eb2601 - C - 7000，套保比例100%，入场价格14.5 [6] - 贸易商库存管理，有库存寻求高价卖出苯乙烯，短期预防价格下跌按50%套保做空以及50%买入相对虚值看跌期权，套保衍生品为eb2601 - P - 6000，卖出eb2601，套保比例50%，入场价格6400 [6] - 终端客户采购管理，采购苯乙烯担心价格上涨，根据采购计划采购，买入EB2508虚指看涨期权，套保衍生品为eb2601 - C - 8000，套保比例100% [6] - 终端客户库存管理，有库存担心苯乙烯价格下跌，短期预防价格下跌按50%套保做空以及50%买入相对虚值看跌期权，套保衍生品为eb2601 - P - 6000，卖出eb2601，套保比例50%，入场价格6400 [6] 日度描述 - 原油整体偏弱运行，国内纯苯利润持续压缩至相对低位，苯乙烯非一体化利润近期整体估值高位 [9] 产业链每日数据 - 甲苯价差：2025年11月24日，石脑油价格CFR日本563美元/吨，乙烯CFR东北亚730美元/吨，甲苯CFR中国674美元/吨，甲苯FOB韩国675美元/吨，纯苯中国CFR664美元/吨，纯苯韩国FOB652美元/吨 [13] - 纯苯价差及利润：2025年11月24日，纯苯华东5325元/吨，苯乙烯现货价格华东6488元/吨，纯苯国内利润 - 235.37元/吨，纯苯进口利润 - 206.88元/吨 [13] - 纯苯其他下游利润：2025年11月24日，EPS价格7350元/吨，PS价格7150元/吨，ABS价格8632.5元/吨 [13] - 苯乙烯利润及价差：2025年11月24日，苯乙烯非一体化利润 - 239.91元/吨，苯乙烯一体化（乙苯脱氢）利润10.91元/吨，苯乙烯进口利润 - 201.58元/吨 [13] - EB库存情况：2025年11月24日，中国CFR805美元/吨，美国海湾FOB870美元/吨，鹿特丹FOB940美元/吨，中国台湾CFR826美元/吨 [13] - EB下游利润：2025年11月24日，EPS利润 - 138元/吨，PS利润 - 338元/吨，ABS利润 - 294.7元/吨 [13] - 价差与基差：2025年11月24日，纯苯纸货价差 - 60元/吨，EB12收盘价6418元/吨，EB01收盘价6436元/吨，EB12 - 1价差 - 41元/吨，EB12华东基差70元/吨 [13]