报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 铜价方面，隔夜内外铜价震荡偏弱，虽美联储降息表态使市场对12月降息概率陡升，缓解流动性担忧，且需求缓慢回暖、内外股市回稳利于铜价企稳，但全球显性库存累库接近高位，高铜价抑制终端用铜，无突发情况时铜价高位震荡，波动率偏低，需关注海外金融市场和国内库存表现 [1] - 铝价方面，隔夜氧化铝震荡偏强，沪铝和铝合金震荡偏弱，北方环保监察影响矿端，氧化铝厂阶段检修，新疆仓库库容满仓，社库解压但下游原料备货积压施压价格，美降息预期下滑致宏观情绪谨慎，铝价重心回调、河南环保限产暂解使加工产线部分恢复，铝锭出库提升、库存窄幅去库，短期支撑铝价但上方受限 [1][2] - 镍价方面，隔夜LME镍和沪镍上涨，库存有变动，镍矿基准价小跌、升水平稳，镍铁 - 不锈钢产业链低迷，新能源产业链原料端偏紧但11月三元前驱体环比下降，一级镍库存压力大，可考虑逢低布局等待利多兑现，但需警惕宏观扰动等因素 [3] 日度数据监测总结 铜 - 市场行情：2025年11月24日平水铜价格86185元/吨，较11月21日涨415元/吨，平水铜升贴水降10元/吨，废铜价格涨300元/吨，精废价差涨49元/吨，下游无氧铜杆和低氧铜杆价格分别涨500元和300元/吨，粗炼TC持平 [4] - 库存：LME库存持平，上期所仓单降5974吨，总库存增1196吨，COMEX库存增3958吨，社会库存增0.1万吨 [4] - 其他：LME0 - 3 premium降9.3美元/吨，CIF提单持平，活跃合约进口盈亏涨40元/吨 [4] 铅 - 市场行情：2025年11月24日平均价1铅降20元/吨，1铅锭升贴水涨30元/吨，沪铅连1 - 连二涨5元/吨，含税再生精铅和再生铅持平，含税还原铅降50元/吨，铅精矿到厂价和加工费均持平 [4] - 库存：LME库存持平，上期所仓单降399吨，库存降3869吨 [4] - 升贴水：3 - cash为 - 7.2，CIF提单90美元/吨，活跃合约进口盈亏最新为3元/吨，上期为38元/吨 [4] 铝 - 市场行情：2025年11月24日无锡报价降30元/吨，南海报价降20元/吨，南海 - 无锡价差涨10元/吨，现货升水持平，山西高低品铝土矿、氧化铝FOB、山东氧化铝、氧化铝内外价差、预焙阳极均持平，下游6063铝加工费涨20元/吨，1A60铝杆持平，铝合金ADC12持平 [5] - 库存：LME和上期所注册 + 注销库存持平，上期所仓单降799吨，总库存增8817吨，社会库存电解铝降0.8万吨，氧化铝降0.6万吨 [5] - 升贴水：3 - cash为 - 49.65，CIF提单86美元/吨，活跃合约进口盈亏降85元/吨 [5] 镍 - 市场行情：2025年11月24日金川镍板状价格涨1150元/吨，金川镍 - 无锡和1进口镍 - 无锡价差分别涨250元和150元/吨，低镍铁持平，印尼镍铁为0，镍矿部分价格持平或降1元/吨，不锈钢各品种价格持平，新能源部分产品价格降，硫酸镍降300元/吨，523普通和622普通分别降2000元/吨 [5] - 库存：LME注册 + 注销库存持平，上期所镍仓单增708吨，镍库存降778吨，不锈钢仓单降253吨，社会库存镍降855吨，不锈钢降12吨 [5] - 升贴水：3 - cash为 - 228，CIF提单85美元/吨，活跃合约进口盈亏涨510元/吨 [5] 锌 - 市场行情：2025年11月24日主连结算价22350元/吨，较11月21日跌0.7%，LmeS3持平，沪伦比降，近 - 远月价差降10元/吨，SMM 0和1现货、锌合金Zamak3和Zamak5价格均降60元/吨，国内和进口锌升贴水平均涨10元/吨，LME0 - 3 premium降1.75美元/吨，氧化锌持平，周度TC持平 [7] - 库存：上期所库存增793吨，LME库存持平，社会库存降0.81万吨，注册仓单上期所增1744吨，LME增1275吨 [7] - 活跃合约进口盈亏：最新为0，上期为 - 4550元/吨，CIF提单135美元/吨 [7] 锡 - 市场行情：2025年11月24日主连结算价293460元/吨，较11月21日涨0.5%，LmeS3降2.1%，沪伦比升，近 - 远月价差降30元/吨，SMM现货涨2200元/吨，锡精矿价格持平，国内现货升贴水平均持平，LME0 - 3 premium升0.67美元/吨 [7] - 库存：上期所库存降29吨，LME库存持平，注册仓单上期所降22吨，LME降150吨 [7] - 活跃合约进口盈亏：最新为0，上期为 - 24859元/吨，关税3% [7] 图表分析总结 现货升贴水 - 展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水图表，时间跨度为2019 - 2025年 [8][9][11][14] SHFE近远月价差 - 展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE近远月价差图表，时间跨度为2020 - 2025年 [15][17][19][20] LME库存 - 展示了LME铜、铝、镍、锌、铅、锡的库存图表，时间跨度为2019 - 2025年 [21][23][25] SHFE库存 - 展示了SHFE铜、铝、镍、锌、铅、锡的库存图表，时间跨度为2019 - 2025年 [27][29][31] 社会库存 - 展示了铜社会总库存含保税区、铝、镍、锌、不锈钢、300系的社会库存图表，部分时间跨度为2019 - 2025年，部分为2021 - 2025年 [33][35][37] 冶炼利润 - 展示了铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率的图表，时间跨度为2019 - 2025年 [40][42][44] 有色金属团队介绍总结 - 展大鹏为光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉，从业资格号F3013795，交易咨询资格号Z0013582，邮箱Zhandp@ebfcn.com.cn [47] - 王珩为光大期货研究所有色研究员，研究铝硅，为客户提供解读和报告，从业资格号F3080733，交易咨询资格号Z0020715，邮箱Wangheng@ebfcn.com.cn [47] - 朱希为光大期货研究所有色研究员，研究锂镍，聚焦有色与新能源融合，为客户提供解读和报告，从业资格号F03109968，交易咨询资格号Z0021609，邮箱zhuxi@ebfcn.com.cn [48]