报告行业投资评级 - 单边：谨慎偏多；套利：中性 [5] 报告的核心观点 - 锌价回落现货市场有补库行为，但社会库存增加，现货流通性好转，采购仍谨慎；成本端国产矿进口矿 TC 持续上涨，冶炼利润走高，供给端增量预期不变；即使消费旺季，国内仍有累库预期，若消费预期落空，锌价将面临较大压力，且可能相对偏弱，但需小心海外库存影响 [4] 根据相关目录分别进行总结 重要数据 - 现货方面：LME 锌现货升水为 135.09 美元/吨；SMM 上海锌现货价 22380 元/吨，升贴水 30 元/吨；SMM 广东锌现货价 22320 元/吨，升贴水 -35 元/吨；天津锌现货价 22340 元/吨，升贴水 -10 元/吨 [1] - 期货方面：2025 - 11 - 24 沪锌主力合约开于 22390 元/吨，收于 22390 元/吨，较前一交易日 -95 元/吨，成交 104516 手，持仓 96310 手，日内最高 22445 元/吨，最低 22245 元/吨 [2] - 库存方面：截至 2025 - 11 - 24，SMM 七地锌锭库存总量为 15.10 万吨，较上期 -0.17 万吨；LME 锌库存为 47425 吨，较上一交易日 +100 吨 [3] 市场分析 - 锌价回落时现货市场有补库，但社会库存增加，采购谨慎；成本端国产矿进口矿 TC 持续上涨，冶炼利润增加，供给端增量预期不变；预计 TC 上涨趋势不改；供给端压力凸显，国内累库预期不变且有提速趋势，若消费旺季预期落空，锌价或承压，即使其他有色品种走强，锌价也可能偏弱，需小心海外库存影响 [4] 策略 - 单边策略：谨慎偏多；套利策略：中性 [5]