报告行业投资评级 - 铜投资评级为谨慎偏多，套利评级为暂缓，期权评级为short put [7] 报告的核心观点 - 近期市场对美联储12月降息预期波动及部分地区地缘因素扰动使铜价回落，但铜价下跌时下游采购积极性回升，随着下游企业点价增多，部分加工端卖空套保头寸平仓，使铜价在85,000元/吨一线获支撑，可在85,000 - 85,500元/吨一线逢低买入套保，在89,000元/吨上方卖出套保 [7] 根据相关目录分别进行总结 期货行情 - 2025年11月24日，沪铜主力合约开于85750元/吨，收于86080元/吨，较前一交易日收盘涨0.49%；夜盘开于86080元/吨，收于86040元/吨，较午后收盘基本持平 [1] 现货情况 - 据SMM讯，11月24日SMM 1电解铜现货报价86060 - 86410元/吨，对当月合约均价升水85元/吨，较前日微降5元；早盘期铜冲高回落，进口亏损扩大至近1000元/吨，跨月价差维持Contango结构；市场采购情绪受铜价波动抑制，销售意愿增强令现货升水承压；平水铜主流成交于升水10 - 60元/吨，好铜资源偏紧，金川大板升水约150元/吨，湿法铜流通减少，非注册货源成交平淡；预计11月25日持货商报盘有限，下游以刚需采购为主，现货维持小幅升水格局 [2] 重要资讯汇总 宏观与地缘 - 5月20日，工商银行等多家银行调整人民币存款利率表，活期存款下调0.05个百分点至0.05%，各期限定期存款挂牌利率下调0.15 - 0.25个百分点 [3] 矿端 - 11月24日外电讯，美国进出口银行将投资1000亿美元保障关键矿物等供应链安全，首批交易包括为巴里克矿业在巴基斯坦的雷科迪克铜金矿项目提供12.5亿美元贷款，为哈特瑞合伙公司向埃及交付的40亿美元天然气提供信贷保险担保；11月21日外电消息，艾芬豪矿业与卡塔尔主权财富基金签订谅解备忘录推进非洲矿产勘探工作，艾芬豪经营着非洲最大的Kamoa - Kakula铜矿综合体之一及高品位的Kipushi锌铜锗银矿，卡塔尔投资局9月已对其进行5亿美元战略投资 [4] 冶炼及进口 - SHMET 11月24日讯，西藏玉龙铜业复杂难处理矿石综合利用技术提升改造项目11月22日正式竣工投产，投产后氧化铜矿年处理规模由35万吨提升至100万吨，阴极铜年产量从4058吨增至13527吨，铜浸出率预计达67%以上，综合回收率提升至65% [4] 消费 - 上周精铜杆企业开工率环比上升3.2个百分点至70.07%，因铜价回调刺激下游线缆与漆包线行业订单回暖，企业原料库存增加5.75%至27600吨，成品库存下降7.04%至67300吨，预计下周开工率进一步升至72.74%，但高铜价使部分企业谨慎；同期铜线缆企业开工率微增1.32个百分点至65.68%，铜价回落提升下游接受度，汽车线束需求稳健，企业原料库存略增至13805吨，成品库存降至18700吨，随着月末生产节奏加快，预计下周线缆开工率继续回升 [5] 库存与仓单 - LME仓单较前一交易日减少2900吨至155750吨，SHFE仓单较前一交易日减少5974吨至43816吨，11月25日国内市场电解铜现货库存18.06万吨，较此前一周减少1.39万吨 [6] 铜价格与基差数据 |项目|今日（2025 - 11 - 25）|昨日（2025 - 11 - 24）|上周（2025 - 11 - 18）|一个月（2025 - 10 - 26）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现货(升贴水) - SMM：1铜|85|90|105|10| |升水铜|145|145|165|60| |平水铜|35|45|65|-30| |湿法铜|-35|-55|5|-65| |洋山溢价|50|50|47|53| |LME（0 - 3）|1|-19|4|-30| |库存 - LME|155750|155025|136050|136850| |库存 - SHFE|110603|109407| - | - | |库存 - COMEX|365483|361525|345906|313817| |SHFE仓单|43816|49790|56965|35071| |LME注销仓单占比|4.27%|6.00%|7.11%|7.15%| |套利 - CU2603 - CU2512连三 - 近月|90|0|80|-60| |套利 - CU2602 - CU2601主力 - 近月|50|10|120|20| |套利 - CU2601/AL2601|4.03|4.01|3.98|4.13| |套利 - CU2601/ZN2601|3.84|3.82|3.85|3.92| |进口盈利|-858|-490|-924|-798| |沪伦比（主力）|7.98|7.95|8.03|8.01| [26][27][28][29]