报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周不同有色金属价格表现各异，各品种基本面情况不同，投资策略也有所差异，需关注各品种供应、需求、库存等因素变化及价格走势，把握潜在投资机会和风险 [1][2][5][8][12][16][19][22][24] 各品种总结 铜 - 本周铜价先扬后抑小幅回调，下游消费持续偏弱，长单谈判中涨价意愿与消费能力博弈值得关注 [1] - LME铜集中交仓抑制Cash - 3M价差，精废价差走阔，江西废铜补贴政策松口，废铜开工率或环比维持 [1] - 8.5w附近下游点价意愿有反弹，可关注该位置产业支撑 [1] 铝 - 沪铝减仓进一步回调，铝锭库存持平，铝棒、板带箔稍去库，下游消费尚可，对高价接受度提升，短期或震荡 [2] - 海内外产能逐渐通电投产，预计26年初供需偏宽松，随后逐渐转紧 [2] 锌 - 本周锌价震荡，供应端国产和进口TC加速下滑，四季度至明年一季度国产矿边际走紧 [5] - 11月火烧云锌锭正式投产，12月多数冶炼厂检修环比预计下滑1万吨以上 [5] - 需求端内需季节性疲软，海外欧洲需求一般，国内社库震荡，海外LME库存去化，出口窗口已打开 [5] - 锌国内基本面现实较差，但年底供应端存阶段性减量，价格重心较难深跌，单边建议观望，关注反套和01 - 03正套机会 [5] 镍 - 供应端硫酸镍价格相对坚挺，纯镍产量环比小幅回落，需求端整体偏弱，价格下跌后金川升水略走强 [7] - 国内外库存持续累库，短期现实基本面偏弱 [7] - 印尼矿端扰动持续，政策端有挺价动机，关注逢高空配机会 [8] 不锈钢 - 供应层面钢厂10月排产环比小幅增加，需求层面以刚需为主，成本方面镍铁、铬铁价格维持 [12] - 库存高位维持，仓单维持，基本面整体偏弱，印尼政策端有挺价动机，关注逢高空配机会 [12] 铅 - 本周铅价下跌，挺价出货，成交转好，供应侧再生利润恢复激励复产，原生开工维持高位，供应宽松 [15][16] - 需求侧本周电池开工率持平，月度电池成品累库，需求有走弱预期 [16] - 9月底起原再生铅锭紧张，目前再生开工恢复缓解供需矛盾，社库开始累库 [16] - 预计下周内外铅价维持窄幅震荡，在17100 - 17400区间，建议观望仓单增加和废电瓶挺价情况，谨慎操作 [16] 锡 - 本周锡价重心上升，供应端矿端加工费低位维持，云锡检修结束，供应边际修复，海外产出存在分歧 [19] - 需求端高价下主要由刚性支撑，有色整体偏强情绪下下游接单心理价位提高，海外LME库存低位震荡恢复 [19] - 短期基本面尚可，跟随宏观情绪为主，建议观望；中长期供应端以恢复性增量为主但弹性有限，扰动因素多，向下有支撑，需求决定上方空间，建议贴近成本线逢低持有或作为有色多配 [19] 工业硅 - 本周新疆头部企业开工稳定，个别工厂减产，内蒙古和甘肃个别工厂复产，后续川滇11月末或再度减产20台左右 [22] - Q4工业硅供需预计处于平衡偏宽松状态，短期价格预计震荡运行，中长期价格走势预计以季节性边际成本为锚的周期底部震荡为主 [22] 碳酸锂 - 受锂电需求预期及市场情绪影响，前期价格偏强运行，后因交易所调整及江西矿山复产消息扰动，盘面大跌 [24] - 原料端矿端放货意愿提升但流通货源偏紧，冶炼端利润空间小，锂盐端上游库存去化明显，中下游库存相对充足 [24] - 价格大幅回落后部分下游开始后点价，在“反内卷”背景下，碳酸锂供应端扰动落地后价格弹性高，落地前下方支撑强，若储能和动力需求稳定，中长期格局转变时点可能在未来1 - 2年出现 [24]