报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 铅市呈现供需双弱格局 矿端供应持续偏紧，加工费维持低位；原生铅与再生铅开工率均处低位，供应压力有限 消费端保持平稳，未见强劲复苏信号 预计铅价延续震荡运行，区间大致在17,000元/吨至17,700元/吨 [4] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025-11-24，LME铅现货升水为-22.41美元/吨 SMM1铅锭现货价较前一交易日持平于17075元/吨，SMM上海铅现货升贴水持平于0元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日降25元/吨至17150元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日降25元/吨至17075元/吨，SMM天津铅现货升贴水持平于17075元/吨 铅精废价差持平于-25元/吨，废电动车电池持平于9975元/吨，废白壳持平于10100元/吨，废黑壳持平于10325元/吨 [1] 期货方面 - 2025-11-24，沪铅主力合约开于17195元/吨，收于17135元/吨，较前一交易日降30元/吨，全天成交38420手，较前一交易日降1713手，持仓52888手，较前一交易日降2218手，日内价格震荡，最高点17230元/吨，最低点17115元/吨 夜盘开于17115元/吨，收于17065元/吨，较昨日午后收盘下降0.58% [2] - 昨日SMM1铅价较前一个交易日持平 河南地区铅冶炼厂报价对SMM1铅均价平水附近出厂，贸易商报价对沪期铅2512合约贴水80元/吨出厂；湖南地区铅冶炼厂普遍挺价出货，品牌铅报价对SMM1铅升水50元/吨成交困难 铅价持续走弱，下游企业按需采购，但对部分高升水货采购减少，市场观望情绪浓厚，现货成交整体偏淡 [2] 库存方面 - 2025-11-24，SMM铅锭库存总量为3.7万吨，较上周同期降0.07万吨 截止11月24日，LME铅库存为265275吨，较上一交易日增2425吨 [3] 策略 铅市策略 - 预计铅价延续震荡运行，区间大致在17,000元/吨至17,700元/吨 [4] 期权策略 - 卖出宽跨 [5]