报告行业投资评级 - 单边投资评级：铝谨慎偏多，氧化铝中性，铝合金谨慎偏多；套利策略：沪铝正套 [8] 报告的核心观点 - 当前宏观真空期铝价回落后震荡，绝对价格回落使下游接受意愿提高，现货贴水修复，社会库存周一下跌，后期去库值得期待，库存绝对值低对价格无利空影响，对未来消费乐观，降息预期不改，再通胀未体现，价格回落提供长期买入保值机会，需关注春节前降库预期能否兑现 [6] - 新疆常规招标氧化铝现货，现货市场价格基本稳定，基本面难见利多因素，铝土矿价格坚挺，国产矿有环保压力，进口矿供应增加，价格跌破边际最高现金成本但未触发规模减产，成本支撑待考，社会库存增加，电解铝厂原料储备充足，预计采购需求后期回落，当前氧化铝估值偏低，需防范几内亚铝土矿不确定性风险 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 铝现货 - 华东A00铝价21360元/吨，较上一交易日变化 -20元/吨，华东铝现货升贴水0元/吨，较上一交易日无变化；中原A00铝价21260元/吨，现货升贴水较上一交易日变化 -10元/吨至 -100元/吨；佛山A00铝价21240元/吨，较上一交易日变化 -20元/吨，铝现货升贴水较上一交易日无变化至 -115元/吨 [1] 铝期货 - 2025 - 11 - 24日沪铝主力合约开于21305元/吨，收于21380元/吨，较上一交易日变化 -85元/吨，最高价21455元/吨，最低价21295元/吨，全天成交187943手，持仓288083手 [2] 库存 - 截止2025 - 11 - 24，国内电解铝锭社会库存61.3万吨，较上一期变化 -0.8万吨，仓单库存69283吨，较上一交易日变化 -125吨，LME铝库存545950吨，较上一交易日变化 -2050吨 [2] 氧化铝现货价格 - 2025 - 11 - 24山西价格2835元/吨，山东价格2770元/吨，河南价格2860元/吨，广西价格2910元/吨，贵州价格2935元/吨，澳洲氧化铝FOB价格320美元/吨 [2] 氧化铝期货 - 2025 - 11 - 24氧化铝主力合约开于2717元/吨，收于2736元/吨，较上一交易日收盘价变化3元/吨，变化幅度0.11%，最高价2754元/吨，最低价2707元/吨，全天成交252047手，持仓388713手 [2] 铝合金价格 - 2025 - 11 - 24保太民用生铝采购价格16600元/吨，机械生铝采购价格16900元/吨，价格环比昨日无变化；ADC12保太报价20700元/吨，价格环比昨日无变化 [3] 铝合金库存 - 铝合金社会库存7.52万吨，厂内库存5.79万吨 [4] 铝合金成本利润 - 理论总成本21111元/吨，理论利润 -211元/吨 [5]