报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 油脂缺乏指引，承压持续震荡，目前大豆供应充足，油厂压榨量持续处于高位，市场关注点从进口大豆成本转向庞大的供应压力，还交易抛储预期，1季度大豆抛储概率较高，2 - 3月大豆供应紧张预期有所下降，豆油没有向上驱动，整体维持偏弱震荡，南美天气偶有异常目前影响不大，后期需继续关注南美产区天气 [1][3] 期货价格情况 - 昨日收盘棕榈油2601合约8486.00元/吨，环比变化 - 64元，幅度 - 0.75%；豆油2601合约8168.00元/吨，环比变化 - 22.00元，幅度 - 0.27%；菜油2601合约9778.00元/吨，环比变化 - 38.00元，幅度 - 0.39% [1] 现货价格及基差情况 - 广东地区棕榈油现货价8450.00元/吨，环比变化 - 150.00元，幅度 - 1.74%，现货基差P01 - 36.00，环比变化 - 86.00元；天津地区一级豆油现货价格8360.00元/吨，环比变化 - 20.00元/吨，幅度 - 0.24%，现货基差Y01 + 192.00，环比变化 + 2.00元；江苏地区四级菜油现货价格10100.00元/吨，环比变化 - 70.00元，幅度 - 0.69%，现货基差OI01 + 322.00，环比变化 - 32.00元 [1] 近期市场资讯 - 美国农业部公布民间出口商报告对中国出售123000吨大豆，于2025/2026年度交货；咨询机构AgRural称截至上周四，巴西2025/26年度大豆播种率达81%，一茬玉米播种面积达中南部地区计划种植面积的93% [2] 油脂库存情况 - 截至2025年11月21日，全国重点地区豆油商业库存117.99万吨，环比上周增加3.14万吨，增幅2.73%；三大油脂商业库存总量为222.40万吨，较上周增加0.10万吨，涨幅0.04%，同比去年同期上涨25.30万吨，涨幅12.84%；棕榈油商业库存66.71万吨，环比上周增加1.39万吨，增幅2.13%，同比去年增加15.92万吨，增幅31.34% [2] 进口价格情况 - 加拿大菜籽（1月船期）C&F价格522美元/吨，下调9美元/吨；（3月船期）C&F价格531美元/吨，下调9美元/吨；阿根廷豆油（12月船期）C&F价格1170美元/吨，上调2美元/吨；（2月船期）C&F价格1158美元/吨，下调3美元/吨；加拿大菜油（12月船期）1110美元/吨，上调10美元/吨；（2月船期）1090美元/吨，上调10美元/吨；美湾大豆（12月船期）C&F价格500美元/吨，上调3美元/吨；美西大豆（12月船期）C&F价格494美元/吨，上调2美元/吨；巴西大豆（12月船期）C&F价格492美元/吨，上调1美元/吨 [2] 进口大豆升贴水报价情况 - 墨西哥湾（12月船期）235美分/蒲式耳，下调5美分/蒲式耳；美国西岸（12月船期）220美分/蒲式耳，下调5美分/蒲式耳；巴西港口（12月船期）215美分/蒲式耳，持平 [2]