报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆基本面无明显改善，当前盘面价格接近交割品进口成本，进一步上涨空间有限，建议考虑1 - 3反套或1 - 5反套 [6] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 2025年11月24日，期货价格SP2601为5220元/吨，日环比 - 0.15%，周环比 - 4.64%；SP2512为4712元/吨，日环比0.17%，周环比 - 3.84%；SP2605为5278元/吨，日环比 - 0.15%，周环比 - 3.55% [6] - 2025年11月24日，现货价格针叶浆银星为5400元/吨，日环比 - 0.92%，周环比 - 2.70%；针叶浆俄针为5170元/吨，日环比 - 0.58%，周环比 - 4.26%；阔叶浆金鱼为4400元/吨，日环比0.00%，周环比0.00% [6] - 外盘报价方面，2025年智利银星680美元/吨，月环比 - 2.86%；日起ぞ更530美元/吨，月环比3.92%；智利金星590美元/吨，月环比0.00% [6] - 进口成本方面，2025年智利银星5559元/吨，月环比 - 2.83%；巴西金鱼4344元/吨，月环比3.87%；智利金星4830元/吨，月环比0.00% [6] 基本面数据 - 2025年10月，针叶浆进口量69.1万吨，与9月持平；阔叶浆进口量131.8万吨，月环比 - 2.80% [6] - 2025年9月往中国纸浆发运量187千吨，环比13.50% [6] - 国产量方面，阔叶浆在2025年11月20日为23万吨；化机浆在2025年11月20日为23.7万吨 [6] - 库存方面，截至2025年11月20日，纸浆港口库存217.3万吨，较上期累库6.3万吨，环比上涨3.0%；期货交割库库存20.9万吨 [6] - 需求方面，2025年成品纸产量中，双胶纸为20.70万吨，铜版纸为8.00万吨，生活用纸为28.52万吨，白卡纸为36.20万吨 [6] 估值数据 - 2025年11月24日，俄针基差458，分位数水平0.948；银星基差688，分位数水平0.905 [6] - 2025年11月24日，针叶浆银星进口利润 - 159，分位数水平0.378；阔叶浆金鱼进口利润56，分位数水平0.704 [6] 供需情况 - 供给端，智利Arauco公司10月针叶浆银星报价680美元/吨，下降20美元/吨，阔叶浆明星报价540美元/吨，持平 [6] - 需求端，近期木浆用纸集中发布涨价函，目前仅有白卡纸落实情况较好，产量平稳运行 [6]