行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，且予以“维持” [2] 核心观点 - 农业板块展现出防守性，上周农林牧渔（申万）指数累计下跌3.45%，表现优于沪深300指数（下跌3.77%）和上证综指（下跌3.90%），在申万31个一级行业中排名第9 [5][12] - 生猪行业供大于求格局持续，价格难有大幅上涨空间，但产能去化超预期，增强了2026年下半年猪价上行的确定性 [5][6][16][18] - 白羽鸡行业供需博弈焦灼，祖代更新量下降但当前存栏仍处高位，引种不确定性是行业主要变量 [7][30][31] 行情回顾 - 上周市场大幅调整，农业板块防守性显现，跌幅相对较小 [5][12] - 农业子板块中，仅水产养殖和种子板块上涨，其余子板块均下跌 [5][15] 生猪养殖产业链 - 价格与盈利：上周全国生猪价格围绕11.50元/公斤窄幅震荡，自繁自养生猪头均亏损136元，外购仔猪头均亏损235元，亏损额较上周分别增加21元/头和29元/头 [5][16][17] - 产能去化：10月能繁母猪存栏量为3990万头，环比9月下降45万头，降幅为1.1%，时隔17个月重回4000万头以下，母猪调减100万头目标已完成一半 [6][18] - 未来展望：受政策压力、行业全面亏损及秋冬疾病扰动等多因素影响，生猪产能去化预计将持续，2026年下半年猪价有望迎来新一轮上行趋势 [6][19] 白羽鸡养殖产业链 - 价格与盈利：截至11月21日，烟台白羽肉鸡鸡苗价格持平于3.7元/羽，单羽盈利约0.8元；肉毛鸡价格下降0.03元/斤至3.52元/斤 [7][30] - 行业供需：年前补栏支撑苗价，但终端消费疲软限制毛鸡价格和苗价上行空间 [7][30] - 祖代更新：2025年前三季度祖代雏鸡更新量为80.33万套，较2024年同期减少9.86万套，降幅达19.01%，引种存在不确定性但当前产业链供给充足 [7][30][31] 种植产业链 - 白糖：截至11月21日，全国白糖现货均价为5512元/吨，较上周下降148元/吨 [35] - 大豆：巴西大豆到岸完税价为3816元/吨，较上周下跌7.4%；美西大豆到岸完税价为4443元/吨，较上周下跌2.4% [35] - 棉花：价格为14789元/吨，较上周下跌0.26% [37] - 玉米：全国均价为2227元/吨，较上周上涨16元/吨 [37]