⚫ 运行区间：110000-125000 有色金属周报——镍与不锈钢 低位震荡 2025年11月25日 研究所 吴金恒 从业资格号：F03100418 投资咨询从业证书号：Z0021125 TEL：010-8229 3229 电解镍 ⚫ 策略:观望 ⚫ 逻辑：供给端，镍矿价格下跌，上周到港量减少，港口去库； 国内铁厂亏损幅度扩大，国内铁厂排产下降，印尼铁厂排产 增加，镍铁累库；国内精炼镍排产下降，进口亏损缩小。需 求端，三元材料排产上升，前驱体排产下降；不锈钢厂排产 下降，主要为200系减产；合金电镀需求稳定。库存端，上周 纯镍社会库存减少，保税区库存持平。综上，基本面偏松， 库存处于高位，但估值处于低位，降息预期反复，预计镍价 低位震荡。 ⚫ 风险提示：美联储降息预期变化、需求改善超预期、印尼与菲律宾供应端扰动 不锈钢 ⚫ 策略:反弹后逢高沽空 ⚫ 运行区间：11800-12800 ⚫ 逻辑：基本面来看，不锈钢厂排产下降，主要是200系减 产，300系排产基本持平，不锈钢终端需求较弱。成本端 支撑持续走弱，镍生铁价格下跌，高碳铬铁价格下跌。库 存方面，总库存去库，300系去库。综上，需求弱，基本 面偏松格局 ...